Liệu bong bóng trái phiếu Trung Quốc có phải là vụ nổ tiếp theo?

Liệu bong bóng trái phiếu Trung Quốc có phải là vụ nổ tiếp theo?

Thái Linh

Thái Linh

Junior Editor

09:36 29/08/2024

Nguồn thông tin gần đây đã cảnh báo rằng kế hoạch phát hành TPCP trị giá hàng tỷ USD của Trung Quốc trước cuối năm có thể dẫn đến việc điều chỉnh giá trái phiếu của nước này, làm vỡ "bong bóng" trên thị trường.

Lời cảnh báo này xuất hiện sau làn sóng mua vào điên cuồng đã đẩy giá TPCP Trung Quốc kỳ hạn 10 năm lên cao, đưa lợi suất xuống dưới 2.2% và khiến PBOC phải cảnh báo rằng một sự đảo ngược đột ngột có thể đe dọa đến ổn định tài chính.

Dữ liệu chính thức và các báo cáo của phương tiện truyền thông nhà nước cho biết tính đến tháng 7, chính phủ vẫn chưa phát hành hơn một nửa hạn ngạch TPCP kỳ hạn siêu dài của địa phương và trung ương theo kế hoạch năm 2024, với tổng số khoảng 2.68 nghìn tỷ Nhân dân tệ (376 tỷ USD) còn tồn đọng.

"Khi các đợt phát hành TPCP và trái phiếu địa phương này, do các yêu cầu về ngân sách thúc đẩy, bùng nổ vào cuối năm, thì khối lượng sẽ lên tới hàng nghìn tỷ. Khả năng đảo ngược lợi suất đáng kể là rất cao", một trong những người thân cận với PBOC cho biết.

Nền kinh tế Trung Quốc chậm lại đã dẫn đến việc phát hành trái phiếu ngày càng tăng trong vài năm qua. Trong đó, hai loai trái phiếu được phát hành nhiều nhất là trái phiếu địa phương đặc biệt — được các cơ quan cấp dưới sử dụng cho các dự án và đầu tư, và TPCP đặc biệt kỳ hạn siêu dài được sử dụng để giúp kích thích nền kinh tế.

Bất chấp kế hoạch tăng lượng trái phiếu phát hành, triển vọng kinh tế ảm đạm và thị trường chứng khoán yếu đã khiến các nhà đầu tư, bao gồm cả các ngân hàng Trung Quốc, đổ xô vào TPCP, dẫn đến lo ngại rằng thị trường đang ở trong "vùng bong bóng". Lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm đã đạt mức đáy mọi thời đại là 2.12% trong tháng này.

PBOC cho biết họ lo ngại về các quỹ đầu tư đòn bẩy đang tích trữ trái phiếu và rủi ro phá sản tương tự như Ngân hàng Silicon Valley ở Mỹ, nếu các ngân hàng mua TPCP kỳ hạn dài và sau đó lợi suất đảo ngược.

Xu Zhong, phó tổng thư ký của Hiệp hội các nhà đầu tư tổ chức trên thị trường tài chính quốc gia (NAFMII), một tổ chức trực thuộc PBOC, cho biết trong tháng này trên tờ báo Financial News của ngân hàng này rằng "Lợi suất TPCP kỳ hạn dài đã lệch khỏi phạm vi hợp lý và đang trên đà hướng tới kịch bản xuất hiện bong bóng trên thị trường".

Dữ liệu của Bộ Tài chính cho thấy tính đến tháng 7, chính phủ vẫn chưa phát hành lượng trái phiếu địa phương đặc biệt trị giá khoảng 2.1 nghìn tỷ Nhân dân tệ, trong tổng số trái phiếu trị giá 3.9 nghìn tỷ Nhân dân tệ cho cả năm. Trong khi đó, phương tiện truyền thông nhà nước lại đưa tin rằng chính phủ vẫn chưa phát hành 582 tỷ trong số 1 nghìn tỷ Nhân dân tệ TPCP kỳ hạn siêu dài.

Điều này đã tạo ra sự dư thừa về khả năng phát hành mới trên thị trường TPCP, nguồn tin thân cận với PBOC cảnh báo.

"Ban đầu, mọi người đều kỳ vọng lợi suất TPCP và trái phiếu địa phương sẽ tăng khi phát hành quy mô lớn", nguồn tin gần với PBOC cho biết.

Nhưng người đó cho biết "nhiều yếu tố" đã cản trở đợt phát hành trái phiếu này. Bây giờ giá trái phiếu đang bị đẩy lên cao do "sự mất cân bằng cung-cầu".

"Liệu khi những đợt phát hành trái phiếu mới này bùng nổ, Bộ Tài chính vào cuộc giúp cân bằng cung - cầu, và đợt bán tháo lớn xảy ra, thị trường sẽ không đảo ngược sao?" nguồn tin gần với PBOC cho biết. “Bạn có hiểu tại sao PBOC cần phải liên tục lên tiếng để nhắc nhở mọi người và định hướng họ trong việc đối mặt với những rủi ro lớn như vậy không?”

Các nhà phân tích cho biết cũng có rủi ro đối với sự ổn định tài chính nếu đường cong lợi suất phẳng hơn vì điều đó sẽ gây áp lực lên khả năng kiếm lợi nhuận của các ngân hàng nhà nước Trung Quốc.

PBOC đang cải cách hộp công cụ tiền tệ trong năm nay, bao gồm việc thiết lập một lãi suất chính sách mới và tinh chỉnh cơ chế truyền động tiền tệ bằng cách tác động nhiều hơn đến thị trường trái phiếu đang phát triển. Động thái này theo sau sự dịch chuyển thanh khoản ngân hàng từ các khoản vay sang các tài sản khác, chẳng hạn như trái phiếu.

Nhưng Yang Yewei, một nhà phân tích trái phiếu tại Guosen Securities, cho biết PBOC có thể phải đối mặt với nhiều thách thức nếu áp dụng biện pháp kiểm soát đường cong lợi suất tương tự như BoJRBA trong thập kỷ qua.

Yang cho biết các cơ quan quản lý nước ngoài thường sử dụng biện pháp kiểm soát đường cong lợi suất để giới hạn lợi suất trong khi PBOC lại đang cố gắng thiết lập mức sàn. "Có rất ít tiền lệ cho việc đó", Yang cho biết.

Ngoài ra, thị trường trái phiếu của Trung Quốc không đủ chiều sâu để hỗ trợ chính sách tiền tệ này, với dữ liệu chính thức cho thấy thị trường này chỉ tương đương với 65% GDP quốc gia so với mức cao hơn nhiều ở các quốc gia khác.

Haibin Zhu, nhà kinh tế trưởng của JPMorgan về Trung Quốc, cho biết PBOC đang cố gắng hiện đại hóa chính sách tiền tệ bằng cách sử dụng lãi suất để kiểm soát việc tạo ra tín dụng thay vì kiểm soát trực tiếp lượng tín dụng. "Sớm hay muộn thì sự thay đổi trong chính sách tiền tệ cũng sẽ diễn ra", Zhu cho biết, nhưng cũng nói thêm rằng quá trình chuyển đổi vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm và sẽ mất nhiều thời gian.

"Thách thức ở đây là việc truyền tải chính sách vẫn chưa được suôn sẻ. Đó là lý do tại sao chúng ta thấy PBOC đang thực hiện các động thái để kiểm soát đường cong lợi suất TPCP - trong đó các giao dịch phản ánh niềm tin thị trường sụt giảm và rủi ro ngày càng tăng".

Financial Times

Broker listing

Cùng chuyên mục

BoJ thận trọng bình thường hóa chính sách, lạm phát lương thực gây áp lực tăng lãi suất
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

BoJ thận trọng bình thường hóa chính sách, lạm phát lương thực gây áp lực tăng lãi suất

Ngân hàng Nhật Bản nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất và giảm tốc độ thắt chặt mua trái phiếu từ năm tài khóa tới, phản ánh sự thận trọng trong lộ trình bình thường hóa chính sách. Tuy nhiên, lạm phát thực phẩm dai dẳng, đặc biệt là giá gạo tăng vọt, có thể buộc BoJ tiếp tục nâng lãi suất sớm hơn kỳ vọng. Thống đốc Kazuo Ueda phát tín hiệu rằng rủi ro lạm phát đang ngày càng được chú trọng, trong bối cảnh sự bất ổn thương mại toàn cầu dần lắng dịu.
USD chững lại khi thị trường hướng sự tập trung về London
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

USD chững lại khi thị trường hướng sự tập trung về London

Đàm phán Mỹ - Trung tái khởi động; triển vọng đạt được thỏa thuận ngày càng rõ nét. Chứng khoán Mỹ biến động trái chiều, nhưng S&P 500 chỉ còn cách đỉnh lịch sử chưa đầy 2%. Dữ liệu yếu từ Anh tiếp tục gây áp lực lên GBP. Giá vàng đi ngang, trong khi bạc nổi bật với đà tăng mạnh.
Đàm phán thương mại Mỹ-Trung tiếp diễn, khoáng sản đất hiếm và hạn chế công nghệ làm nóng cuộc chơi
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Đàm phán thương mại Mỹ-Trung tiếp diễn, khoáng sản đất hiếm và hạn chế công nghệ làm nóng cuộc chơi

Các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung được nối lại tại London, tập trung vào các hạn chế về công nghệ và xuất khẩu khoáng sản đất hiếm. Trung Quốc đã cấp giấy phép xuất khẩu đất hiếm cho các công ty Hoa Kỳ, thúc đẩy hy vọng về một cuộc đàm phán thương mại đột phá. Xuất khẩu của Trung Quốc sang Hoa Kỳ đã giảm 40% trong năm nay, làm tăng tính cấp thiết của việc giải quyết căng thẳng thương mại.
Cảnh báo thầm lặng của thị trường: Trái phiếu và vàng tiết lộ điều gì?
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Cảnh báo thầm lặng của thị trường: Trái phiếu và vàng tiết lộ điều gì?

Chưa bao giờ thị trường lại đòi hỏi các nhà đầu tư phải linh hoạt, tỉnh táo và hiểu sâu về mối liên hệ giữa các loại tài sản như hiện nay. Khi tiền tệ trở nên đắt đỏ, khi trái phiếu phát đi tín hiệu cảnh báo và khi vàng tăng vọt như một phản ứng phòng vệ, thì việc tiếp tục đặt cược mù quáng vào đà tăng cổ phiếu có thể trở thành một chiến lược nguy hiểm. Sự kết hợp giữa hiểu biết kinh tế vĩ mô, phân tích kỹ thuật và đánh giá tâm lý thị trường là chìa khóa giúp nhà đầu tư không chỉ sống sót mà còn tận dụng được những cơ hội ẩn giấu trong cơn biến động.
Thuật toán của trader nhỏ lẻ đang dần trở thành thế lực trên thị trường
Nguyễn Tuấn Đạt

Nguyễn Tuấn Đạt

Junior Analyst

Thuật toán của trader nhỏ lẻ đang dần trở thành thế lực trên thị trường

Trong khi phần lớn thị trường tài chính đang bị chi phối bởi các quỹ đầu tư thụ động, một lực lượng mới đang âm thầm nổi lên: những nhà đầu tư cá nhân sử dụng chiến lược định lượng. Họ không cần nhiều tiền, cũng chẳng phải dân chuyên, nhưng với công cụ hiện đại và tư duy tính toán, họ đang tạo ra ảnh hưởng rõ rệt lên các giao dịch – đặc biệt là ở những mảng như quyền chọn ngắn hạn. Liệu đây có phải là tín hiệu tích cực cho sự cân bằng và minh bạch hơn của thị trường?
Bạc vẫn còn dưới 40 USD — nhưng thời điểm bứt phá không còn xa
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Bạc vẫn còn dưới 40 USD — nhưng thời điểm bứt phá không còn xa

Trong khi nhiều nhà đầu tư tập trung vào Vàng, cổ phiếu AI và các xu hướng thị trường nóng, bạc âm thầm ghi dấu một trong những bước đột phá mạnh mẽ nhất trong lĩnh vực hàng hóa. Vừa chạm đỉnh trong 13 năm, kết hợp cùng làn sóng bùng nổ AI, cuộc cách mạng năng lượng sạch và thỏa thuận hạ tầng trị giá 3,000 tỷ USD của Trump đang thúc đẩy nhu cầu, các chuyên gia tại GSC Commodity Intelligence gọi đây là “giao dịch bùng nổ và bất đối xứng nhất năm 2025.”
Đàm phán London, rủi ro toàn cầu: Mỹ và Trung Quốc tạm thời 'chơi đẹp'
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Đàm phán London, rủi ro toàn cầu: Mỹ và Trung Quốc tạm thời 'chơi đẹp'

Đàm phán thương mại Mỹ-Trung tại London diễn ra trong không khí ngoại giao thận trọng, tạm thời làm dịu căng thẳng thương mại, giúp thị trường toàn cầu giữ ổn định và tăng nhẹ. Nhà đầu tư vẫn cảnh giác trước rủi ro kinh tế và dữ liệu yếu, trong khi kỳ vọng giảm thuế quan và khả năng Fed hạ lãi suất giúp đẩy chỉ số MSCI World lên đỉnh lịch sử. Tuy nhiên, động lực tăng giá vẫn yếu, và rủi ro tiềm ẩn chưa biến mất.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ