Phố Wall khởi đầu tuần mới trong tâm thế thận trọng, như một tên trộm nhẹ nhàng bước trên đôi giày tây — chậm rãi, im lặng và hết sức cảnh giác trước nguy cơ một sai lầm nhỏ có thể kích hoạt chuông báo động. Thị trường chứng khoán Mỹ chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ trong phiên giao dịch ngày thứ Hai, mang cảm giác như một màn mở đầu hơn là cao trào, khi nhà đầu tư tạm thời lờ đi sự mơ hồ kéo dài về bế tắc chính sách cùng các số liệu kinh tế vĩ mô yếu kém. Trong khi đó, chỉ số MSCI World tiếp tục leo lên đỉnh cao lịch sử — thể hiện khẩu vị rủi ro ngày càng tăng, được thúc đẩy bởi việc hoãn áp thuế quan và nhận thức ngày càng rõ rằng các đòn đánh thương mại sẽ mang tính chất nhẹ nhàng hơn là một cú “knock-out”.

Về bề ngoài, đây lại là một phiên giao dịch khá nhàm chán — khối lượng thấp, biên độ dao động hẹp, khiến những nhà giao dịch yêu cà phê không có nhiều việc để làm. S&P 500 chỉ biến động trong phạm vi siêu mỏng 40 điểm cơ bản, kết phiên với sắc xanh nhẹ, tăng chưa đến 0.1% vào lúc đóng cửa lúc 4 giờ chiều. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, động lực tăng giá đang có dấu hiệu suy yếu. Lực tăng vẫn còn đó, nhưng dường như đang dần cạn kiệt nhiên liệu.

Điểm nhấn của cơn “bão” kinh tế ngày hôm qua chính là báo cáo dữ liệu tháng 5 của Trung Quốc — một bức tranh nhiều tín hiệu trái chiều. Kim ngạch xuất khẩu tổng thể tăng 4.8% so với cùng kỳ năm trước, nhưng bức tranh chi tiết lại hé lộ các vết nứt. Hàng xuất sang Mỹ giảm tới 34.4% — mức giảm mạnh nhất kể từ thời kỳ đầu dịch COVID-19 — trong khi xuất khẩu đến các thị trường khác tăng 11.4%. Thông điệp rõ ràng: người tiêu dùng Mỹ không còn là trụ cột vững chắc của nền xuất khẩu Trung Quốc nữa. Những con số này được công bố đúng vào lúc các đặc phái viên thương mại Mỹ và Trung Quốc gặp nhau tại London, củng cố nghi ngờ của thị trường trong nhiều tháng qua — rằng sự tách rời chiến lược giữa hai nền kinh tế không chỉ là nguy cơ, mà đang thực sự diễn ra.

Về phần các cuộc đàm phán tại London, không khí không hẳn là hòa giải mà thiên về các nước cờ ngoại giao. Có những hình ảnh bắt tay lịch sự, và các quan chức Mỹ gọi cuộc gặp là “có kết quả”. Bộ trưởng Thương mại Mỹ Howard Lutnick mô tả các cuộc thảo luận là “hiệu quả”, trong khi Scott Bessent từ Bộ Tài chính nhận xét đây là “một cuộc họp tốt đẹp”. Tổng thống Trump, vốn không bỏ lỡ bất kỳ cơ hội nào để tạo dư luận, đã nhấn mạnh: “Chúng tôi đang làm việc với trôi chảy với Trung Quốc. Trung Quốc không dễ dàng... Tôi nhận được những báo cáo tích cực.” Thị trường tạm thời đón nhận những lời này với thái độ hời hợt, dù các nhà giao dịch kinh nghiệm hiểu rằng “có kết quả” thường là dấu hiệu cho việc chưa có đột phá thực sự nào.

Thêm vào đó, Trump còn có cử chỉ hòa giải với Elon Musk, giúp cổ phiếu Tesla tăng 4.5%. Ngược lại, Apple — vốn được xem là biểu tượng của sự cộng sinh công nghệ Mỹ-Trung — đã bỏ lỡ cơ hội tạo đột phá về AI trong hội nghị nhà phát triển gần đây, khiến cổ phiếu giảm 1%, phản ánh mức độ nhạy cảm cao của thị trường trước sự cách biệt đổi mới.

Dù bối cảnh tại Trung Quốc vẫn còn mờ mịt với dấu hiệu giảm phát, thị trường Châu Á dường như sẽ tiếp tục đà tăng “tiến bộ” trong phiên giao dịch ngày thứ Hai — hợp đồng tương lai tại Tokyo, Thượng Hải và Hồng Kông đều chỉ ra xu hướng tăng, trong khi Sydney giữ trạng thái đi ngang. Thị trường trái phiếu phục hồi sau khi lo ngại về tăng trưởng tiền lương từ báo cáo NFP ngày thứ Sáu qua đi, và đồng USD giảm nhẹ khi các nhà giao dịch tái cơ cấu vị thế chờ đợi dữ liệu CPI quan trọng vào thứ Tư.

S&P 500 hiện vẫn dao động khoảng 2% dưới mức đỉnh hồi tháng 2, và Phố Wall đang chia rẽ giữa nghi ngờ và kỳ vọng — liệu đợt tăng tiếp theo có được thúc đẩy bởi kết quả lợi nhuận thực tế hay chỉ là khoảng trống do nỗi sợ hãi giảm bớt tạo ra? Những dự báo tăng giá mới nhất từ các ông lớn Phố Wall có phần giống như người dự báo thời tiết nói trời nắng trong khi đang đứng trong vùng theo dõi bão. Rõ ràng, đây không hoàn toàn là câu chuyện về các yếu tố cơ bản, mà là một canh bạc dựa trên kỳ vọng thuế quan giảm bớt và Fed có thể hạ lãi suất sớm hơn so với dự báo trong biểu đồ “dot plot”.

Nếu bạn không tin vào câu chuyện “nỗi sợ hãi suy yếu”, hãy nhìn vào chỉ số VIX — chỉ trong chín tuần qua đã giảm 63%, mức giảm biến động mạnh nhất trong lịch sử, không phải sự cố nhỏ. Đây là tín hiệu cho thấy thị trường không chỉ không định giá rủi ro mà còn có phần phớt lờ nó. Chúng ta có thể đang đứng trước một ngã rẽ kỳ diệu hoặc đang nhảy múa trên quả bom hẹn giờ với tai nghe chống ồn. Khi nỗi sợ hãi trở nên rẻ mạt, hiếm khi trạng thái này duy trì lâu.

Đừng hiểu lầm — thị trường vẫn luôn đặt ngón tay lên nút báo động hoảng loạn. Cơn giận dữ về thuế quan đang tạm thời im tiếng, không phải bị loại bỏ. Fed bước vào chế độ im lặng trước cuộc họp ngày 18 tháng 6, và bất kỳ biến động dữ liệu CPI bất ngờ nào cũng có thể làm rung chuyển nền kinh tế. Tuy nhiên, hiện tại, phe bò đang vắt kiệt hy vọng trên sợi dây mong manh của công nghệ, chính sách nới lỏng và đàm phán thương mại. Đừng rời mắt khỏi tình hình.

Trên thị trường ngoại hối (FX), các nhà giao dịch vẫn duy trì quan điểm lạc quan. Các tài sản rủi ro tiếp tục hưởng lợi từ câu chuyện “không sợ hãi”, với chỉ số MSCI World đạt đỉnh cao lịch sử mới. Cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung ở London giữ ổn định tình hình địa chính trị, đủ để neo đồng USD trong phạm vi gần đây, trong lúc thị trường chờ đợi dữ liệu CPI vào thứ Tư.

Tại châu Âu, đồng EUR bắt đầu xuất hiện những tín hiệu mua chiến thuật. EUR duy trì vị thế sau cuộc họp Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), khi thông điệp kiên định của Chủ tịch Lagarde đem lại niềm tin cho phe bò khu vực Eurozone. Thị trường hiện chỉ định giá một đợt cắt giảm lãi suất xa hơn vào tháng 12, và nếu những thông tin về kế hoạch nới lỏng tài khóa của Đức được củng cố khi Berlin công bố ngân sách mới cuối tháng này, cặp EUR/USD có thể xây dựng nền tảng vững chắc hơn. Chưa thể gọi đây là một cú bứt phá, nhưng rõ ràng xu hướng đó đang hình thành.