"Carry Trade" đồng Yên: Rủi ro gia tăng theo biến động tỷ giá nhưng vẫn là một "món hời" khó cưỡng

"Carry Trade" đồng Yên: Rủi ro gia tăng theo biến động tỷ giá nhưng vẫn là một "món hời" khó cưỡng

Thành Duy

Thành Duy

Junior editor

10:40 03/05/2024

Hiện nay, tỷ giá USD/JPY có mối liên hệ chặt chẽ hơn với lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 2 năm so với kỳ hạn 10 năm. Điều này đồng nghĩa với việc biến động tỷ giá có khả năng tăng cao khi Fed tiến gần đến lần cắt giảm lãi suất đầu tiên. Điều này sẽ khiến giao dịch Carry Trade đồng Yên trở nên kém hấp dẫn hơn.

Trước khi bắt đầu: Carry Trade là một chiến lược giao dịch dựa trên việc vay một đồng tiền có lãi suất thấp để mua một đồng tiền có lãi suất cao hơn, nhằm mục đích thu lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền.

Chúng ta thử làm vài phép tính đơn giản để hiểu hơn về cách thức mà các nhà đầu tư Carry Trade đồng Yên và tại sao chiến lược này đang đối mặt với rủi ro gia tăng nhé, tức là nhà đầu tư sẽ bị lỗ ra sao ấy.

  • Ví dụ: Nhà đầu tư A vay 90,000,000 Yên với lãi suất 0.1%/năm và đổi sang 600,000 USD (tỷ giá giả định là 1 USD = 150 Yên). Nhà đầu tư này mua TPCP Mỹ kỳ hạn 2 năm với lợi suất 5%/năm, giả sử mua hết. Rủi ro ở đây là gì? Nếu tỷ giá USD/JPY giảm, nhà đầu tư A sẽ lỗ khi đổi từ USD về Yên để trả nợ vay.
  • Giả sử sau một năm, tỷ giá USD/JPY giảm xuống 140, hay 1 USD = 140 Yên. Khi đó, tạm bỏ qua điều chỉnh thị giá TPCP thì tài khoản của nhà đầu tư A lúc này sẽ là 600,000 + 30,000 lãi = 630,000 USD và nhà đầu tư này tiến hành đổi về Yên để trả nợ vay, tương đương 88,200,000 Yên. Vậy, nhà đầu tư A đã lỗ 1,800,000 Yên. Đó là chỉ mới tính đến biến động tỷ giá và chưa tính đến biến động lãi suất.
  • Nhìn lại nào, mục tiêu của nhà đầu tư A là gì? Khoản chênh lệch lãi suất 5% và 0.1%. Nếu cùng các điều kiện như trên và tỷ giá vẫn giữ nguyên thì nhà đầu tư A sẽ lời khoảng 30,000 - 600 tiền lãi vay = 29,400 USD, trừ thêm thuế phí ta tạm làm tròn là 29,000 USD, tương đương 4,410,000 Yên. Quá khác biệt!

Nguy cơ tiềm ẩn cho các nhà giao dịch Carry Trade đồng Yên

  • Gần đây, Nhật Bản bị nghi ngờ đã can thiệp hai lần để hỗ trợ đồng Yên. Lần can thiệp gần nhất diễn ra ngay sau cuộc họp của FOMC vào thứ Tư, khi mà Fed đang bận trấn an giới đầu tư về vấn đề tăng lãi suất và giảm tốc độ thắt chặt định lượng (QT) nhiều hơn dự kiến.
  • Như đã đề cập ở đầu bài viết, chiến lược này phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất. Nhà đầu tư sẽ vay Yên, đổi sang USD, sau đó sử dụng số tiền này để mua tài sản của Mỹ, chẳng hạn như Tín phiếu kho bạc hoặc Trái phiếu chính phủ. Tuy nhiên, điều này khiến họ nắm giữ vị thế mua USD/JPY nhiều và do đó dễ bị tổn thương trước các đợt giảm giá. Biến động mạnh của tỷ giá giao ngay có thể xóa sổ lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất giữa Mỹ-Nhật và thậm chí âm vào vốn.

Vai trò quan trọng của biến động tỷ giá

  • Do đó, biến động tỷ giá đóng vai trò quan trọng đối với các nhà giao dịch theo chiến lược này. Nếu biến động quá cao, giao dịch sẽ trở nên cực kỳ rủi ro. Đây là một trong những lý do, như Paul Dobson đề cập, Bộ Tài chính Nhật Bản (MoF) dường như thích can thiệp hơn khi thanh khoản thị trường thấp.
  • Khi điều chỉnh chênh lệch lãi suất thực tế giữa Mỹ và Nhật Bản theo biến động của tỷ giá, con số này vẫn ở mức cao nhưng đã bắt đầu giảm. Biến động càng tăng, chênh lệch này càng giảm (đặt trong trường hợp các yếu tố khác không đổi).

Mối quan hệ giữa chênh lệch lãi suất thực tế Mỹ-Nhật và biến động tỷ giá USD/JPY

Tác động của việc Fed điều chỉnh lãi suất

  • Bên cạnh việc can thiệp ngoại hối có thể làm tăng thêm biến động theo chủ ý, biến động của USD/JPY có khả năng tăng cao hơn khi Fed tiến gần đến đợt điều chỉnh suất tiếp theo và nhiều khả năng là giảm lãi suất nếu họ xoay trục chính sách trong năm nay.
  • Lý do là ở hiện tại, tỷ giá USD/JPY có mối liên hệ chặt chẽ hơn với lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 2 năm so với kỳ hạn 10 năm. Kể từ khi Fed bắt đầu tăng lãi suất vào năm 2022 và đường cong lợi suất tiếp tục đảo ngược khi lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm so với kỳ hạn 2 năm, thì lợi suất của TPCP kỳ hạn 2 năm lại có mối liên hệ chặt chẽ hơn với tỷ giá USD/JPY.
  • Lãi suất ngắn hạn có khả năng biến động mạnh hơn, điều này sẽ ảnh hưởng đến biến động tỷ giá và khiến giao dịch Carry Trade trên USD/JPY kém hấp dẫn hơn.

Mối tương quan giữa tỷ giá USD/JPY so với lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm

Tuy nhiên, Carry Trade vẫn là một "món hời" khó cưỡng đối với nhiều nhà đầu tư, và có lẽ sẽ cần nhiều hơn thế để loại bỏ chiến lược này. Ngày đó có thể sẽ không đến cho đến khi Fed cắt giảm lãi suất. Một phần là do chi phí lãi vay của Bộ Tài chính Mỹ tăng vọt và điều này đang tác động đến thanh khoản thị trường, nên khả năng cắt giảm lãi suất đang gia tăng bất chấp lạm phát.

ZeroHedge

Broker listing

Cùng chuyên mục

Chính sách cắt giảm thuế suất của Trump: Tự cân bằng hay tự gây họa?
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Chính sách cắt giảm thuế suất của Trump: Tự cân bằng hay tự gây họa?

Những người ủng hộ chính sách cắt giảm thuế thường lập luận rằng các biện pháp này rồi sẽ “tự bù đắp” thông qua việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và tăng thu ngân sách – ngay cả khi không cần cắt giảm chi tiêu đáng kể. Tuy nhiên, thực tiễn trong những thập kỷ gần đây đã không ủng hộ luận điểm này.
Thâm hụt chỉ là bề nổi - Gốc rễ nằm ở kinh tế
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Thâm hụt chỉ là bề nổi - Gốc rễ nằm ở kinh tế

Các nhà quan sát lo ngại về thâm hụt ngân sách đang lên tiếng mạnh mẽ, cảnh báo rằng các khoản thanh toán nợ ngày càng lớn có thể làm gia tăng mức thâm hụt và đẩy đất nước đến bờ vực phá sản. Dù đồng tình rằng tình trạng thâm hụt ngày càng gia tăng là một vấn đề nghiêm trọng, chúng tôi tin rằng nguyên nhân cốt lõi không giống như phần lớn các quan điểm phổ biến hiện nay.
Lạm phát bán buôn của Nhật Bản chậm lại, giảm áp lực lên BoJ
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Lạm phát bán buôn của Nhật Bản chậm lại, giảm áp lực lên BoJ

Lạm phát bán buôn của Nhật Bản giảm tốc trong tháng 5 do chi phí nhập khẩu hạ nhiệt, làm giảm áp lực lên BoJ trong việc nâng lãi suất. Tuy nhiên, giá thực phẩm và đồ uống tiếp tục tăng, phản ánh áp lực lạm phát vẫn tồn tại. BoJ có thể trì hoãn đợt tăng lãi suất tiếp theo khi tăng trưởng kinh tế chưa rõ ràng và đàm phán thương mại với Mỹ còn nhiều bất ổn.
Kinh tế và lạm phát: Chính sách tiền tệ của Fed là điểm tựa trước nguy cơ đổ vỡ thương mại
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Kinh tế và lạm phát: Chính sách tiền tệ của Fed là điểm tựa trước nguy cơ đổ vỡ thương mại

Từ sau cú sốc mà Tổng thống Trump tạo ra vào tháng 4 với sự thay đổi lớn trong chính sách thương mại, thị trường tài chính và các nhà phân tích đã ngập tràn trong các bài viết về triển vọng kinh tế và lạm phát. Trong khi thuế quan leo thang khiến triển vọng trở nên bất định hơn bao giờ hết, chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn là điểm tựa vững chắc – dù không thực sự tích cực, nhưng vẫn là một trong số ít những yếu tố đáng tin cậy trong bức tranh vĩ mô hiện tại.
Ngân hàng Thế giới hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu giữa bất ổn và rủi ro thương mại
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Ngân hàng Thế giới hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu giữa bất ổn và rủi ro thương mại

Ngân hàng Thế giới hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu năm 2025 xuống 2.3%, phản ánh tác động của thuế quan gia tăng và bất ổn kéo dài đến đầu tư và thương mại. Báo cáo cảnh báo nền kinh tế thế giới đang đối mặt với nhiều rủi ro suy giảm, trong đó tăng trưởng thập kỷ này có thể chậm nhất kể từ thập niên 1960. Dù vậy, tổ chức này không dự báo suy thoái và kỳ vọng bất ổn sẽ dần lắng xuống.
Các nhà giao dịch vẫn thận trọng trước thoả thuận thương mại Mỹ - Trung
Nguyễn Tuấn Đạt

Nguyễn Tuấn Đạt

Junior Analyst

Các nhà giao dịch vẫn thận trọng trước thoả thuận thương mại Mỹ - Trung

Các nhà đầu tư tại châu Á phản ứng dè dặt trước thông tin về một thỏa thuận thương mại sơ bộ giữa Mỹ và Trung Quốc, khi phần lớn vẫn chờ đợi chi tiết cụ thể để xác định hướng đi tiế theo. Dù những tín hiệu hòa hoãn từ hai nền kinh tế lớn nhất thế giới đã phần nào hỗ trợ tâm lý thị trường, giới phân tích cho rằng đà tăng sẽ thận trọng, khi nhiều vấn đề then chốt như kiểm soát công nghệ và an ninh quốc gia vẫn chưa được giải quyết.
BoJ thận trọng với chính sách thắt chặt trong bối cảnh lạm phát và rủi ro toàn cầu
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

BoJ thận trọng với chính sách thắt chặt trong bối cảnh lạm phát và rủi ro toàn cầu

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự kiến giữ nguyên lãi suất và xem xét giảm tốc độ thu hẹp mua trái phiếu từ năm tài khóa sau, phản ánh lập trường thận trọng trong quá trình bình thường hóa chính sách. Thống đốc Kazuo Ueda có thể phát tín hiệu bớt ôn hòa hơn, khi áp lực lạm phát trong nước vẫn hiện hữu và bất ổn thương mại toàn cầu có dấu hiệu giảm bớt. BoJ đang điều chỉnh cách truyền đạt chính sách nhằm phản ánh cả rủi ro suy giảm lẫn nguy cơ lạm phát cao hơn kỳ vọng.
Hòa bình thương mại và tiền rẻ: Ván bài lớn của thị trường toàn cầu
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Hòa bình thương mại và tiền rẻ: Ván bài lớn của thị trường toàn cầu

Nhà đầu tư đang đặt cược vào một thị trường "liều lĩnh", nơi rủi ro được dồn sang ngày mai. Bất kỳ dòng tiêu đề nào từ bàn đàm phán thương mại tại London – dù tích cực hay tiêu cực – đều có thể làm rung chuyển đà tăng hiện tại. Nhưng cho đến lúc đó, "ly cocktail" thị trường đã được pha thêm Bò Húc, và cơn hưng phấn hiện tại là chuyện của hôm nay – hệ quả để mai tính.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ