Sức mạnh đồng USD: Liệu thị trường có đang quá tự mãn?

Sức mạnh đồng USD: Liệu thị trường có đang quá tự mãn?

Trà Giang

Trà Giang

Junior Editor

07:13 20/01/2025

Khi nhìn vào các báo cáo triển vọng năm 2025 từ các tổ chức tài chính hàng đầu, một điểm đáng chú ý là sự đồng thuận rộng rãi về triển vọng tăng giá của đồng USD. Tuy nhiên, tình hình thực tế phức tạp hơn nhiều, đặc biệt khi xem xét những tín hiệu trái chiều từ chính quyền Trump mới về chính sách tiền tệ.

Về phía Tổng thống đắc cử Donald Trump và nhóm cố vấn thương mại của ông, họ đã nhiều lần bày tỏ quan ngại về tác động tiêu cực của đồng USD mạnh đối với nền kinh tế Mỹ. Theo quan điểm của họ, một đồng USD mạnh sẽ khiến hàng hóa xuất khẩu của Mỹ trở nên đắt đỏ hơn trên thị trường quốc tế, trong khi làm cho hàng nhập khẩu trở nên hấp dẫn hơn với người tiêu dùng Mỹ. Điều này có thể gây tổn hại nghiêm trọng cho ngành sản xuất trong nước - một lĩnh vực then chốt trong chiến lược phát triển kinh tế của Trump.

Tuy nhiên, một luồng ý kiến khác lại xuất phát từ các nhân vật được đề cử vào nội các mới, đặc biệt là Scott Bessent - ứng viên cho vị trí Bộ trưởng Tài chính. Bessent và những người ủng hộ ông kiên định với quan điểm truyền thống về tầm quan trọng của một đồng USD mạnh đối với vị thế kinh tế của Mỹ. Quan điểm này đã được duy trì trong chính sách tài chính của Mỹ trong nhiều thập kỷ qua.

Điều thú vị là bất chấp những mâu thuẫn trong định hướng chính sách này, thị trường tài chính vẫn thể hiện niềm tin mạnh mẽ vào xu hướng tăng giá của đồng USD. Kể từ cuối tháng 9, khi khả năng chiến thắng của Trump trở nên rõ ràng hơn, đồng USD đã tăng giá ấn tượng khoảng 8%. Hiện tượng này được giới phân tích gọi là hiệu ứng "Trump trade", phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng tân Tổng thống sẽ triển khai các chính sách kích thích tăng trưởng kinh tế. Đồng thời, các nhà đầu tư cũng tin rằng sẽ có đủ cơ chế kiểm soát để ngăn chặn việc thực thi những chính sách có thể gây bất ổn cho thị trường.

Hiệu ứng "Trump trade" được củng cố mạnh mẽ bởi những kỳ vọng tích cực về các chính sách kinh tế sắp tới của chính quyền mới. Các nhà đầu tư tin rằng việc cắt giảm thuế và nới lỏng các quy định sẽ tạo động lực cho lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng, từ đó thúc đẩy thị trường chứng khoán. Dù những chính sách này có thể làm tăng thâm hụt ngân sách, thị trường vẫn lạc quan cho rằng tác động đến trái phiếu chính phủ sẽ nằm trong tầm kiểm soát, với mức tăng lợi suất vừa phải và không gây ra biến động lớn. Theo lý thuyết "Trump trade", khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế phát triển khác sẽ tạo ra lực đẩy giá USD đi lên. Thêm vào đó, khả năng áp dụng thuế nhập khẩu cao hơn cũng sẽ hạn chế dòng USD chảy ra nước ngoài, góp phần củng cố sức mạnh của đồng bạc xanh.

Sự biến động của chỉ số DXY trong năm 2024 và đầu năm 2025

Tuy nhiên, bên cạnh những dự báo lạc quan, có ít nhất ba yếu tố đáng quan ngại có thể ảnh hưởng tiêu cực đến sức mạnh của đồng USD trong trung và dài hạn. Trong đó, tác động lâu dài của chính sách thuế quan là một mối lo ngại lớn. Theo lý thuyết kinh tế, việc áp dụng thuế quan mới thường khiến đồng tiền của nước áp thuế tăng giá trong ngắn hạn - điều này đã được minh chứng qua trường hợp của đồng nhân dân tệ trong giai đoạn 2018-2019, khi Trung Quốc phải điều chỉnh giảm giá đồng tiền để đối phó với các mức thuế từ phía Mỹ. Tuy nhiên, xét về dài hạn, thuế quan thường tạo ra tác động kép, làm suy giảm cả hoạt động xuất khẩu và nhập khẩu, từ đó kìm hãm tăng trưởng kinh tế. Khi nền kinh tế suy yếu, xu hướng giảm lãi suất sẽ xuất hiện và kéo theo sự mất giá của đồng tiền quốc gia.

Một yếu tố quan trọng khác cần xem xét là mục tiêu thực sự của chính quyền Trump. Khi Tổng thống đắc cử công khai bày tỏ mong muốn về một đồng USD yếu hơn, thị trường không nên xem nhẹ tuyên bố này. Có khả năng việc đe dọa tăng thuế đối với các đối tác thương mại chính chỉ là một phần trong chiến lược đàm phán, nhằm thúc đẩy các nước này tham gia vào một thỏa thuận đa phương để điều chỉnh giảm giá trị đồng USD. Điều này gợi nhớ đến Thỏa thuận Plaza năm 1985, khi các cường quốc kinh tế hàng đầu cùng phối hợp để làm yếu đồng USD. Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế hiện nay phức tạp hơn nhiều, khi tỷ trọng GDP của các nước tham gia Thỏa thuận Plaza đã giảm từ 45% xuống còn khoảng 25% GDP toàn cầu (tính theo PPP), khiến việc đạt được sự đồng thuận trở nên khó khăn hơn đáng kể.

Yếu tố thứ ba có tác động sâu sắc đến triển vọng của đồng USD chính là những biến động trong bối cảnh địa chính trị toàn cầu. Các nghiên cứu kinh tế, đặc biệt là công trình của Barry Eichengreen, Arnaud Mehl và Livia Chitu công bố năm 2017, đã chỉ ra một mối quan hệ thú vị: giá trị của các đồng tiền quốc tế không chỉ đơn thuần dựa trên các yếu tố kinh tế mà còn phụ thuộc rất lớn vào các yếu tố địa chính trị. Nghiên cứu cho thấy các quốc gia thường có xu hướng nắm giữ dự trữ ngoại hối bằng đồng tiền của những nước đóng vai trò bảo đảm an ninh cho họ. Trong suốt nhiều thập kỷ qua, Mỹ đã thành công trong việc xây dựng và duy trì vị thế dẫn đầu thông qua hệ thống các cam kết an ninh với các đồng minh, qua đó gián tiếp củng cố vị thế của đồng USD trên trường quốc tế. Tuy nhiên, nếu những cam kết an ninh này bị lung lay hoặc suy giảm, điều này có thể tác động tiêu cực đến vai trò của đồng USD trong hệ thống dự trữ quốc tế, từ đó tạo áp lực giảm giá đáng kể lên đồng tiền này.

Nhìn nhận một cách tổng thể, mặc dù đồng USD đã thể hiện đà tăng ấn tượng kể từ tháng 9 và nhiều dự báo vẫn cho rằng xu hướng này sẽ tiếp tục, các nhà đầu tư cần thận trọng trước những rủi ro tiềm ẩn. Ba yếu tố chính - bao gồm tác động của chính sách thuế quan, chiến lược thực sự của chính quyền Trump, và những biến động trong môi trường địa chính trị - có thể tạo ra những thách thức đáng kể cho đồng USD trong thời gian tới. Điều này đặt ra yêu cầu cấp thiết cho các nhà đầu tư và các bên liên quan trong việc đánh giá kỹ lưỡng hơn về các động lực thực sự đang duy trì sức mạnh của đồng bạc xanh, tránh rơi vào tâm lý quá lạc quan mà bỏ qua những rủi ro tiềm ẩn. Một cách tiếp cận cân bằng và thận trọng sẽ giúp các nhà đầu tư có những quyết định sáng suốt hơn trong bối cảnh thị trường tiền tệ đang có nhiều biến động khó lường.

Financial Times

Broker listing

Cùng chuyên mục

Chính sách cắt giảm thuế suất của Trump: Tự cân bằng hay tự gây họa?
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Chính sách cắt giảm thuế suất của Trump: Tự cân bằng hay tự gây họa?

Những người ủng hộ chính sách cắt giảm thuế thường lập luận rằng các biện pháp này rồi sẽ “tự bù đắp” thông qua việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và tăng thu ngân sách – ngay cả khi không cần cắt giảm chi tiêu đáng kể. Tuy nhiên, thực tiễn trong những thập kỷ gần đây đã không ủng hộ luận điểm này.
Thâm hụt chỉ là bề nổi - Gốc rễ nằm ở kinh tế
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Thâm hụt chỉ là bề nổi - Gốc rễ nằm ở kinh tế

Các nhà quan sát lo ngại về thâm hụt ngân sách đang lên tiếng mạnh mẽ, cảnh báo rằng các khoản thanh toán nợ ngày càng lớn có thể làm gia tăng mức thâm hụt và đẩy đất nước đến bờ vực phá sản. Dù đồng tình rằng tình trạng thâm hụt ngày càng gia tăng là một vấn đề nghiêm trọng, chúng tôi tin rằng nguyên nhân cốt lõi không giống như phần lớn các quan điểm phổ biến hiện nay.
Lạm phát bán buôn của Nhật Bản chậm lại, giảm áp lực lên BoJ
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Lạm phát bán buôn của Nhật Bản chậm lại, giảm áp lực lên BoJ

Lạm phát bán buôn của Nhật Bản giảm tốc trong tháng 5 do chi phí nhập khẩu hạ nhiệt, làm giảm áp lực lên BoJ trong việc nâng lãi suất. Tuy nhiên, giá thực phẩm và đồ uống tiếp tục tăng, phản ánh áp lực lạm phát vẫn tồn tại. BoJ có thể trì hoãn đợt tăng lãi suất tiếp theo khi tăng trưởng kinh tế chưa rõ ràng và đàm phán thương mại với Mỹ còn nhiều bất ổn.
Kinh tế và lạm phát: Chính sách tiền tệ của Fed là điểm tựa trước nguy cơ đổ vỡ thương mại
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Kinh tế và lạm phát: Chính sách tiền tệ của Fed là điểm tựa trước nguy cơ đổ vỡ thương mại

Từ sau cú sốc mà Tổng thống Trump tạo ra vào tháng 4 với sự thay đổi lớn trong chính sách thương mại, thị trường tài chính và các nhà phân tích đã ngập tràn trong các bài viết về triển vọng kinh tế và lạm phát. Trong khi thuế quan leo thang khiến triển vọng trở nên bất định hơn bao giờ hết, chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn là điểm tựa vững chắc – dù không thực sự tích cực, nhưng vẫn là một trong số ít những yếu tố đáng tin cậy trong bức tranh vĩ mô hiện tại.
Ngân hàng Thế giới hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu giữa bất ổn và rủi ro thương mại
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Ngân hàng Thế giới hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu giữa bất ổn và rủi ro thương mại

Ngân hàng Thế giới hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu năm 2025 xuống 2.3%, phản ánh tác động của thuế quan gia tăng và bất ổn kéo dài đến đầu tư và thương mại. Báo cáo cảnh báo nền kinh tế thế giới đang đối mặt với nhiều rủi ro suy giảm, trong đó tăng trưởng thập kỷ này có thể chậm nhất kể từ thập niên 1960. Dù vậy, tổ chức này không dự báo suy thoái và kỳ vọng bất ổn sẽ dần lắng xuống.
Các nhà giao dịch vẫn thận trọng trước thoả thuận thương mại Mỹ - Trung
Nguyễn Tuấn Đạt

Nguyễn Tuấn Đạt

Junior Analyst

Các nhà giao dịch vẫn thận trọng trước thoả thuận thương mại Mỹ - Trung

Các nhà đầu tư tại châu Á phản ứng dè dặt trước thông tin về một thỏa thuận thương mại sơ bộ giữa Mỹ và Trung Quốc, khi phần lớn vẫn chờ đợi chi tiết cụ thể để xác định hướng đi tiế theo. Dù những tín hiệu hòa hoãn từ hai nền kinh tế lớn nhất thế giới đã phần nào hỗ trợ tâm lý thị trường, giới phân tích cho rằng đà tăng sẽ thận trọng, khi nhiều vấn đề then chốt như kiểm soát công nghệ và an ninh quốc gia vẫn chưa được giải quyết.
BoJ thận trọng với chính sách thắt chặt trong bối cảnh lạm phát và rủi ro toàn cầu
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

BoJ thận trọng với chính sách thắt chặt trong bối cảnh lạm phát và rủi ro toàn cầu

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự kiến giữ nguyên lãi suất và xem xét giảm tốc độ thu hẹp mua trái phiếu từ năm tài khóa sau, phản ánh lập trường thận trọng trong quá trình bình thường hóa chính sách. Thống đốc Kazuo Ueda có thể phát tín hiệu bớt ôn hòa hơn, khi áp lực lạm phát trong nước vẫn hiện hữu và bất ổn thương mại toàn cầu có dấu hiệu giảm bớt. BoJ đang điều chỉnh cách truyền đạt chính sách nhằm phản ánh cả rủi ro suy giảm lẫn nguy cơ lạm phát cao hơn kỳ vọng.
Hòa bình thương mại và tiền rẻ: Ván bài lớn của thị trường toàn cầu
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Hòa bình thương mại và tiền rẻ: Ván bài lớn của thị trường toàn cầu

Nhà đầu tư đang đặt cược vào một thị trường "liều lĩnh", nơi rủi ro được dồn sang ngày mai. Bất kỳ dòng tiêu đề nào từ bàn đàm phán thương mại tại London – dù tích cực hay tiêu cực – đều có thể làm rung chuyển đà tăng hiện tại. Nhưng cho đến lúc đó, "ly cocktail" thị trường đã được pha thêm Bò Húc, và cơn hưng phấn hiện tại là chuyện của hôm nay – hệ quả để mai tính.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ