Để có được cái nhìn gần như “thời gian thực” về hành vi của nhà đầu tư nước ngoài trong những tuần gần đây, George Saravelos – trưởng bộ phận chiến lược ngoại hối của Deutsche Bank – đã xem xét các dòng vốn vào nhiều quỹ đầu tư nhận tiền từ nước ngoài và rót vào cổ phiếu và trái phiếu Mỹ. Dữ liệu cho thấy sự “dừng đột ngột” trong việc mua tài sản Mỹ của các nhà đầu tư nước ngoài trong hai tháng qua, và không có dấu hiệu phục hồi vào tuần trước ngay cả khi tâm lý thị trường dường như được cải thiện.

Deutsche Bank cảnh báo rằng dòng vốn nước ngoài vào Mỹ đang suy giảm nhanh chóng, thậm chí có dấu hiệu đảo chiều thành thoái vốn, tạo ra thách thức lớn đối với đồng USD. Theo báo cáo, trong kịch bản khả quan nhất, tốc độ vốn ngoại đổ vào Mỹ đã giảm mạnh, còn trong kịch bản tiêu cực hơn, các nhà đầu tư nước ngoài đang chủ động bán ra tài sản Mỹ. Diễn biến này đặc biệt đáng lo ngại vì Mỹ phụ thuộc vào dòng vốn ngoại để tài trợ cho thâm hụt kép – thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại. Nếu dòng vốn tiếp tục chững lại hoặc rút đi, nhu cầu đối với USD sẽ suy yếu, gây áp lực giảm giá lên đồng tiền này trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất ổn.

Trong một thời gian dài, Mỹ vốn là điểm đến ưa thích của dòng vốn nước ngoài, nhưng những năm gần đây dòng vốn này đặc biệt mạnh mẽ do thị trường Mỹ vượt trội so với phần còn lại của thế giới. Theo ước tính của Deutsche Bank, tỷ trọng tài sản Mỹ trong danh mục của các nhà đầu tư châu Âu đã tăng gấp bốn lần, từ khoảng 5% năm 2010 lên 20% vào năm 2024, trong khi với nhà đầu tư Nhật Bản, tỷ trọng này đã tăng gấp đôi lên 16%.

Tuy nhiên, đồng USD đã lao dốc cùng với cổ phiếu và trái phiếu Mỹ sau khi Trump tuyên bố kế hoạch áp thuế đối với các đối tác thương mại vào đầu tháng 4. Đợt bán tháo hiếm hoi diễn ra đồng thời này đã dấy lên lo ngại rằng các nhà đầu tư nước ngoài đang đồng loạt rút khỏi thị trường Mỹ.

Để có cái nhìn cập nhật thường xuyên hơn về xu hướng này, Saravelos cho biết ông đã theo dõi dòng vốn hàng ngày vào khoảng 400 quỹ ETF (quỹ giao dịch hoán đổi) tập trung vào thị trường Mỹ nhưng được thành lập ở nước ngoài, cùng với dữ liệu hàng tuần từ một nhóm lớn hơn các quỹ đầu tư đóng và mở. “Những gì chúng tôi kết luận từ cả hai nguồn dữ liệu đều không mấy tích cực”, Saravelos viết.

Đợt bán tháo tiếp tục được thể hiện rõ nhất trong dữ liệu quỹ ETF, nơi các nhà đầu tư đã bán cả cổ phiếu lẫn trái phiếu. Trong nhóm quỹ rộng hơn mà Saravelos xem xét — bao gồm các nhà đầu tư chậm hơn và nhiều nhà đầu tư ngoài châu Âu — xu hướng cho thấy nhà đầu tư đã ngừng mua cổ phiếu Mỹ, nhưng chưa thực sự trở thành người bán ròng. Tuy nhiên, với trái phiếu, dữ liệu cho thấy đang diễn ra tình trạng “bán tháo mạnh mẽ”.

Theo Saravelos, việc dòng vốn ngoại suy giảm sẽ khiến Mỹ gặp khó khăn trong việc tài trợ cho thâm hụt thương mại và ngân sách, qua đó gây áp lực giảm giá lên đồng bạc xanh. Ông dự báo EUR/USD sẽ tăng lên 1.30 và USD/JPY giảm xuống 115 vào năm 2027, phản ánh những rủi ro ngày càng lớn đối với vị thế toàn cầu của đồng tiền này.