“Sau khi tăng vọt lên mức cao kỷ lục tại 2,800 USD/ounce vào cuối tháng 10, giá vàng đã giảm ~6% kể từ đó”, Joe Maher, trợ lý kinh tế tại Capital Economics, lưu ý trong bản cập nhật hàng hóa mới nhất của họ. “Điều này một phần phản ánh đợt bullish sau bầu cử của USD và có lẽ là lệnh ngừng bắn giữa Israel và Hezbollah. Sự sụt giảm của vàng sau bầu cử có lẽ là điều đáng ngạc nhiên vì kim loại này được coi là một phần của Trump trades trong quá trình chạy đua vào cuộc bầu cử; thay vào đó, vàng đã chững lại sau chiến thắng của Trump trong khi hầu hết các Trump trades khác đều phát triển mạnh mẽ”.

Maher cho biết khi Capital Economics nâng dự báo năm 2025 của họ đối với USD và lợi suất TPCP sau chiến thắng của Trump, thì sẽ hợp lý khi kỳ vọng rằng họ sẽ hạ dự báo của mình đối với giá vàng . Ông cho biết: "Chúng tôi hiện kỳ ​​vọng chỉ số DXY sẽ tăng ~4% và lợi suất thực tế sẽ tăng một chút so với mức hiện tại vào năm 2025. Bản thân điều này chỉ ra rằng giá vàng sẽ chịu áp lực vào năm tới, xét đến mối quan hệ tiêu cực điển hình giữa USD, lợi suất thực tế và giá vàng".

Mối tương quan giữa USD, giá vàng và lợi suất TPCP

Ông chỉ ra rằng lãi suất thực tế cao hơn thường là lực cản đối với nhu cầu đầu tư vàng (~20% tổng nhu cầu trong quý 3) vì chúng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi.

Nhu cầu đầu tư vàng và lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm

Nhưng Maher cho biết USD mạnh hơn và lợi suất cao hơn không nhất thiết có nghĩa là giá vàng sẽ giảm. "Thật vậy, đã có rất nhiều năm khi USD và vàng cùng bullish", ông phát biểu.

Biến động của vàng liên quan tới USD

Ông Maher cho biết thêm: “Đồng thời, chúng tôi nghi ngờ rằng một số động lực phi truyền thống của vàng có khả năng sẽ hỗ trợ giá vàng hơn nữa vào năm 2025. Nhu cầu vàng của Trung Quốc được coi là động lực chính thúc đẩy giá vàng tăng vọt vào đầu năm, nhưng động lực này đã sớm suy yếu”.

Nhu cầu vàng của Trung Quốc là động lực lớn bullish giá vàng

Capital Economics tin rằng thị trường có thể chứng kiến ​​sự thay đổi đáng kể trong nhu cầu của Trung Quốc vào năm tới. "Điều này phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng nền kinh tế chậm lại về mặt cấu trúc, lợi nhuận thấp từ cổ phiếu Trung Quốc và các vấn đề đang diễn ra trong lĩnh vực bất động sản vào năm 2025 có khả năng làm tăng sức hấp dẫn tương đối của vàng như một khoản đầu tư đối với các nhà giao dịch Trung Quốc", ông cho biết.

Maher cũng kỳ vọng các NHTW sẽ tiếp tục bổ sung vàng vào dự trữ của họ vào năm tới. “Việc tịch thu 300 tỷ USD trong dự trữ của NHTW Nga vào năm 2022 sau cuộc xâm lược Ukraine đã làm nổi bật sự sẵn sàng của Hoa Kỳ và các đồng minh trong việc sử dụng sức mạnh kinh tế của họ để trừng phạt kẻ thù của họ”, ông viết. “Nhưng một số NHTW đã có những điều khoản cho việc này trong một thời gian - sau cùng thì Hoa Kỳ đã trừng phạt lĩnh vực tài chính của Nga lần đầu tiên vào năm 2014. Thật vậy, Nga và Trung Quốc (cũng như các thành viên BRICS khác) đã tăng đáng kể lượng vàng nắm giữ của họ trong 15 năm qua”.

Maher cho biết dữ liệu cho thấy rõ ràng các quốc gia trong khối liên kết với Trung Quốc, những quốc gia có thể lo lắng nhất về việc bị phương Tây tịch thu, có nhiều cơ hội để tiếp tục đa dạng hóa tài sản dự trữ của mình bằng vàng.

Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng những thay đổi này có thể sẽ diễn ra chậm và tốc độ mua vàng của chính phủ có thể không duy trì ở mức cao gần đây. “Thật vậy, Hội đồng Vàng Thế giới đã lưu ý trong một báo cáo gần đây rằng một số NHTW đã trì hoãn việc mua vàng do giá vàng tăng cao”, Maher viết. “Hơn nữa, trong tương lai gần, các NHTW của thị trường mới nổi có thể tập trung hơn vào việc tăng dự trữ ngoại hối của họ để ngăn chặn sự sụt giảm thêm nữa của đồng tiền đất nước họ so với USD".

Cuối cùng, Maher chỉ ra mối lo ngại ngày càng sâu sắc về tính bền vững của tài khóa như một sự hỗ trợ mạnh mẽ khác cho giá vàng . Ông cho biết: “Niềm tin suy yếu vào tiền tệ fiat do tăng trưởng nợ công toàn cầu đã được coi là động lực có thể thúc đẩy giá vàng tăng lên mức cao kỷ lục gần đây. Thật vậy, có rất ít dấu hiệu cho thấy Hoa Kỳ, hay nhiều quốc gia khác, đang củng cố tài chính công của họ. Khi các khoản nợ tiếp tục tăng, mối lo ngại sẽ chỉ tăng lên, điều này sẽ có lợi cho vàng vì kim loại này đóng vai trò là một công cụ phòng ngừa lạm phát”.

“Nhìn chung, chúng tôi cho rằng giá vàng sẽ tăng vào năm 2025, mặc dù chỉ tăng nhẹ, từ khoảng 2,650 USD/ounce lên khoảng 2,750 USD/ounce vào cuối năm 2025 do nhu cầu vàng phục hồi của Trung Quốc, hoạt động mua vào của NHTW và các lo ngại về tài khóa lấn át những biến động bất lợi trong các động lực cơ bản của vàng”, ông kết luận.