Deutsche Bank cảnh báo rằng thị trường đang tập trung quá nhiều vào số liệu việc làm, trong khi vấn đề lớn hơn lại là nhập cư.

Họ chỉ ra rằng số người nhập cư vào Mỹ đã giảm hơn 90% so với mức trung bình từ năm 2022 đến giữa 2024. Điều này tương đương với lực lượng lao động giảm hơn 2 triệu người mỗi năm.

Năm ngoái, kinh tế Mỹ mạnh nhờ vừa có nhiều việc làm mới, vừa giữ được mức lương thấp – chủ yếu nhờ người nhập cư đến nhiều. Nhưng nếu nhập cư tiếp tục giảm, mô hình đó sẽ đảo ngược: thiếu lao động, lương tăng, áp lực lạm phát lớn hơn.

Deutsche Bank nhấn mạnh: giống như cú sốc năng lượng năm 2022, cú sốc từ nguồn cung lao động cũng không tốt cho đồng USD.

Và khi cộng thêm các vấn đề lớn khác như thâm hụt ngân sách và căng thẳng thương mại, nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với những thay đổi cơ bản nhưng âm thầm.

Đây là dấu hiệu đầu tiên về một mốc thời gian cụ thể cho các cuộc đàm phán Mỹ - Trung, và diễn biến đang diễn ra khá nhanh chóng. Điều này cho thấy cả hai bên đều đang hướng tới một thỏa thuận trong thời gian không xa – một tín hiệu tích cực.

Chỉ hy vọng là Navarro sẽ không được mời tham gia, vì đó không phải là người thích hợp để đạt được một thỏa thuận với Trung Quốc.

• Thay đổi việc làm: +8,800 việc làm, kỳ vọng: -12,500; kỳ trước: +7,400
• Tỷ lệ thất nghiệp: 7.0%, đúng như kỳ vọng; kỳ trước: 6.9%
• Việc làm toàn thời gian: +57,700 (kỳ trước: +31,500)
• Việc làm bán thời gian: -48,800 (kỳ trước: -24,200)
• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động: 65.3%, không đổi so với kỳ trước
• Thu nhập trung bình theo giờ: +3.5% (so với cùng kỳ năm trước), không đổi so với kỳ trước

Cơ quan Thống kê Canada (StatCan) lưu ý rằng kể từ tháng 1/2025 đến nay, thị trường lao động gần như không có tăng trưởng, sau giai đoạn tăng mạnh từ tháng 10/2024 đến tháng 1/2025.

Tuy nhiên, báo cáo này không có khả năng làm thay đổi lập trường của BoC, hiện thị trường vẫn kỳ vọng BoC sẽ cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa trước cuối năm nay

• Bảng lương phi nông nghiệp Mỹ tháng 4: +139,000 việc làm, cao hơn kỳ vọng +130,000. Số liệu tháng trước được điều chỉnh giảm từ +177,000 xuống +147,000.
• Sửa đổi ròng trong 2 tháng: -58,000 việc làm.
• Tỷ lệ thất nghiệp: 4.2%, đúng như kỳ vọng và không đổi so với kỳ trước.
• Tỷ lệ thất nghiệp chưa làm tròn: 4.1872% (kỳ trước).
• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động: 62.4%, thấp hơn kỳ vọng 62.6% và giảm so với kỳ trước.
• Thu nhập trung bình theo giờ (m/m): +0.4%, cao hơn kỳ vọng +0.3% và kỳ trước +0.2%.
• Thu nhập trung bình theo giờ (y/y): +3.9%, cao hơn kỳ vọng +3.7% và kỳ trước +3.8%.
• Số giờ làm việc trung bình mỗi tuần: 34.3 giờ (không đổi so với kỳ vọng và kỳ trước).
• Thay đổi số việc làm khu vực tư nhân: +140,000, vượt kỳ vọng +120,000; kỳ trước được điều chỉnh từ +167,000 xuống +146,000.
• Việc làm khu vực chính phủ: giảm 1,000; kỳ trước tăng 10,000
• Việc làm toàn thời gian: giảm 623,000; kỳ trước tăng 305,000
• Việc làm bán thời gian: chưa có số liệu mới; kỳ trước tăng 33,000 và 56,000 (có thể là từ hai nguồn/sửa đổi khác nhau)
• Khảo sát hộ gia đình: giảm 696,000; kỳ trước tăng 436,000

Tỷ giá USD/JPY giao dịch ở mức 144.26 ngay trước khi công bố dữ liệu. Thị trường đang định giá khả năng Fed sẽ cắt giảm tổng cộng 80 điểm cơ bản trong năm tới

Thị trường có phần “thở phào nhẹ nhõm” hơn với kết quả này, vì con số việc làm tốt hơn so với báo cáo ADP. Tuy nhiên, khi tính cả các điều chỉnh, tổng thể lại kém hơn kỳ vọng một chút, và đáng chú ý là tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm — nếu không có yếu tố này, tỷ lệ thất nghiệp đã còn tăng mạnh hơn. Có lập luận cho rằng các số liệu điều chỉnh phản ánh thực trạng kinh tế tốt hơn tiêu đề chính, và các điều chỉnh trong tháng thứ hai liên tiếp là tiêu cực. Thêm vào đó, khảo sát hộ gia đình cũng cho kết quả kém (dù số liệu này thường biến động mạnh).

Đây là một phiên giao dịch tương đối bình lặng về mặt tin tức và dữ liệu kinh tế. Các thành viên ECB đã xuất hiện với những tuyên bố mạnh mẽ, tự hào về việc kiểm soát lạm phát và đạt được hạ cánh mềm. Tuy nhiên, họ không đưa ra bất kỳ định hướng cụ thể nào về tương lai, nhưng ít nhất một lần cắt giảm lãi suất cuối cùng vẫn là kịch bản cơ bản.

Tin tức đáng chú ý nhất là báo cáo từ Bloomberg cho biết BoJ đang cân nhắc giảm quy mô cắt giảm mua trái phiếu. Điều này sẽ tiêu cực cho đồng yên vì BoJ sẽ mua nhiều trái phiếu hơn so với kỳ vọng trước đó theo kế hoạch giảm mua trái phiếu của họ, nhưng thị trường chưa phản ứng nhiều với tin tức này.

Trên thị trường, có sự bình lặng tương đối khi các nhà giao dịch chờ đợi báo cáo NFP của Mỹ. Chứng khoán Mỹ và Bitcoin tiếp tục phục hồi sau những khoản lỗ vào cuối ngày hôm qua khi tranh cãi giữa Musk và Trump nổ ra.

Mọi thứ trở lại bình thường khi có tin vào đêm qua rằng Trump nói với Politico trong một cuộc gọi ngắn rằng mọi thứ với Musk đang tốt đẹp và các trợ lý Nhà Trắng đã lên lịch một cuộc gọi vào thứ Sáu với Musk để hòa giải. Một nguồn tin từ Nhà Trắng vài phút trước khi bài viết này kết thúc đã nói với Reuters rằng không có kế hoạch cho một cuộc gọi giữa Trump và Musk.

Trong phiên Mỹ, chúng ta có dữ liệu việc làm Canada và báo cáo NFP của Mỹ sắp được công bố. Nhưng cũng cần chú ý đến các tiêu đề tiềm năng liên quan đến Musk và Trump.

Phân bố dự báo cho báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ cho thấy thị trường đang nghiêng về một báo cáo có phần yếu, với tác động bất ngờ phụ thuộc vào độ lệch so với kỳ vọng và phân bố dự báo.

Phân bố dự báo chi tiết:

Non-Farm Payrolls (NFP – Số việc làm phi nông nghiệp):

• Phạm vi dự báo: 75K-190K.
• Phạm vi tập trung nhất: 110K-150K.
• Đồng thuận (consensus): 130K.

Tỷ lệ thất nghiệp (Unemployment Rate):

• 4.3%: 14%.
• 4.2%: 83% (đồng thuận, khớp với dự báo 4.2%).
• 4.1%: 3%.

Thu nhập trung bình theo giờ (Y/Y):

• 3.8%: 10%.
• 3.7%: 45% (đồng thuận).
• 3.6%: 45%.

Thu nhập trung bình theo giờ (M/M):

• 0.4%: 2%.
• 0.3%: 71% (đồng thuận).
• 0.2%: 27%.

Số giờ làm việc trung bình hàng tuần:

• 34.4: 3%.
• 34.3: 76% (đồng thuận).
• 34.2: 21%.

Các dự báo đang nghiêng về một báo cáo có phần yếu. Có nhiều dự báo hơn cho tỷ lệ thất nghiệp cao hơn và con số thu nhập trung bình theo giờ thấp hơn. Do đó, nếu dữ liệu thực tế cao hơn một chút so với đồng thuận, nó sẽ tạo ra hiệu ứng bất ngờ lớn hơn so với nếu dữ liệu thấp hơn đồng thuận.

• Chúng tôi đã vượt qua thành công quá trình lạm phát.
• Thuế quan do Mỹ áp đặt có tính chất gây giảm phát.
• Chính sách tiền tệ đang trong chu kỳ giảm lãi suất.
• Tất cả dữ liệu cho thấy chu kỳ này sẽ tiếp diễn trong năm 2025.
• Tỷ lệ lạm phát khu vực Eurozone sẽ giảm thêm và tiến gần mức 1.0% vào đầu năm 2026.
• Tôi không biết tốc độ điều chỉnh lãi suất sẽ diễn ra như thế nào.
• Với tốc độ này, chúng ta sẽ nghe tất cả 26 thành viên Hội đồng Quản trị tuyên bố rằng họ đã chiến thắng trong cuộc chiến chống lạm phát.
• Centeno có giọng điệu dovish hơn các thành viên khác, vì ông vốn là người dovish nhất và giữ quan điểm này từ lâu.

Hôm nay, Ngân hàng Trung ương Nga (CBR) trước đây được kỳ vọng giữ nguyên lãi suất chính trong cuộc họp hôm nay. Đây từng là quan điểm của đa số nhà phân tích, bao gồm Commerzbank, nhưng gần đây, dự báo đồng thuận đã chuyển sang ủng hộ cắt giảm 100 điểm cơ bản (xuống 17.00%), theo nhà phân tích FX Tatha Ghose của Commerzbank.

Sự thay đổi này có thể do:

• Dữ liệu kinh tế yếu: Lạm phát hàng năm giảm còn 9.78%, cải thiện từ 9.92%, nhưng tăng trưởng chậm (GDP quý 1 0.5%).
• Giá dầu giảm (WTI 62.19 USD/thùng, ForexLive 29/5/2025, thấp hơn 10 USD/thùng so với mức 70-75 USD/thùng trước đó), khiến doanh thu dầu khí Nga giảm 35.4% (tháng 5/2025).
• Cho vay ngân hàng giảm (tháng 4/2025), làm nguội nhu cầu hộ gia đình và doanh nghiệp.
• Thị trường giảm kỳ vọng về hòa bình hoặc gỡ bỏ cấm vận (Trump đe dọa thuế 500% với các nước mua dầu Nga).
• USD/RUB và EUR/RUB sẽ tăng dần trong năm tới

Dù các kịch bản tích cực bị loại bỏ, tỷ giá USD/RUB (hiện 85.50) và EUR/RUB (hiện 92.75) vẫn ở mức thấp, phản ánh tính chất “nhân tạo” của tỷ giá Nga (do kiểm soát vốn và giao dịch bị hạn chế, web ID: 2). Về cơ bản, không có lý do hỗ trợ tỷ giá mạnh: giá dầu thấp và cho vay giảm đang gây áp lực kinh tế.

Tuy nhiên, một số tín hiệu tích cực vẫn tồn tại: PMI dịch vụ tăng (53.2), bán lẻ và sản xuất công nghiệp tăng nhẹ nhờ chi tiêu quốc phòng. Nhưng nhìn chung, dấu hiệu suy thoái kinh tế rõ rệt hơn. CBR thừa nhận hội đồng có thể xem xét nhiều lựa chọn, thậm chí một số dự báo cắt giảm 200 điểm cơ bản. Điều này khiến cắt giảm lãi suất trở thành kịch bản được ưa chuộng, dù chưa chắc chắn. Nếu CBR cắt giảm, điều đó cho thấy ngân hàng nhận ra không còn lý do chờ đợi động lực từ đàm phán hòa bình.

Thêm vào đó, Thượng viện Mỹ và EU đang chuẩn bị cấm vận mới với Nga (EU gói cấm vận thứ 18, nhắm vào năng lượng và tài chính). Commerzbank dự báo việc cắt giảm lãi suất hôm nay sẽ không ảnh hưởng ngay đến USD/RUB và EUR/RUB, do tỷ giá này là “cố định kỹ thuật” và ít biến động trước diễn biến địa chính trị. Nhưng dài hạn, hai cặp tiền này sẽ tăng dần trong năm tới.

Hôm nay, BoJ được cho là đang xem xét giảm quy mô cắt giảm mua trái phiếu, với các cuộc thảo luận tập trung vào việc giảm hàng quý từ 200 tỷ đến 400 tỷ yên. Kế hoạch mua trái phiếu mới của BoJ dự kiến kéo dài đến tháng 3/2027.

Động thái này được xem là tiêu cực cho đồng yên, vì BoJ sẽ mua nhiều trái phiếu hơn so với kỳ vọng trước đó theo kế hoạch giảm mua trái phiếu (tapering plan).

Hình ảnh hài hước này mô tả Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình đang thư thái ăn bắp rang, theo dõi cuộc tranh cãi gay gắt trên mạng giữa Elon Musk và Donald Trump. Tuy nhiên, nhà đầu tư và nhà giao dịch có thể làm gì trong tình huống này?

Dựa trên các bài đăng trên X, Trump và Musk đang công kích nhau trên Truth Social và X. Trump gọi Musk là “kẻ lừa đảo” sau khi Musk chỉ trích chính sách thuế quan (Trump đe dọa tăng thuế thép lên 50%). Musk đáp trả, gọi Trump là “kẻ thất bại” và cho rằng thuế quan làm tổn hại Tesla (giảm 15% xuất khẩu sang EU).

Quan hệ Mỹ-Trung vẫn căng thẳng (Trump cáo buộc Trung Quốc vi phạm thỏa thuận Geneva), nhưng chưa có cuộc điện đàm Trump-Xi. Hàn Chính nhấn mạnh “chung sống hòa bình”, nhưng bất ổn thương mại vẫn cao (hạn chót thuế quan 9/7).

Doanh số bán lẻ tháng 4:

• Tăng 0.1% so với tháng trước, đúng như dự báo (tháng trước: -0.1%).
• Tăng 2.3% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt kỳ vọng 1.3% (tháng trước: +1.5%).

Doanh số bán lẻ duy trì đà tăng mạnh. Chính sách chi tiêu tài khóa gia tăng và việc ECB cắt giảm lãi suất được kỳ vọng sẽ tiếp tục hỗ trợ đà phục hồi này.

Tăng trưởng GDP quý I:

• Tăng 0.6% so với quý trước (dự báo: 0.4%; quý trước: 0.2%).
• Tăng 1.5% so với cùng kỳ năm ngoái (dự báo: 1.2%; quý trước: 1.2%).
• Số liệu GDP được điều chỉnh tăng qua mỗi lần công bố.

Động lực kinh tế:

• Chi tiêu hộ gia đình tăng nhẹ 0.2% ở cả Eurozone và EU.
• Chi tiêu chính phủ giữ ổn định ở Eurozone, giảm nhẹ 0.1% ở EU.
• Đầu tư vào tài sản cố định tăng mạnh 1.8% ở cả hai khu vực.
• Xuất khẩu tăng 1.9% ở Eurozone, 1.6% ở EU; nhập khẩu tăng 1.4% ở cả hai khu vực.

• Việc giảm lãi suất trong bối cảnh tiết kiệm cao và đầu tư thấp không mang lại hiệu quả, ngoài tác động tiền tệ.
• Lá phiếu đơn lẻ của tôi không ảnh hưởng đến kết quả cuộc họp Hội đồng Quản trị ECB.
• Chính sách tiền tệ hiện tại của chúng ta đang mang tính mở rộng.
• Không bất ngờ khi ông phản đối, bởi điều này đã được báo trước rõ ràng qua các bình luận trước quyết định của ECB. Ông Holzmann từ lâu đã là thành viên có quan điểm "hawkish" nhất (ủng hộ chính sách thắt chặt).

Trong phiên giao dịch châu Âu, EUR/USD giao dịch trong biên độ hẹp gần mức 1.1425, duy trì đà tăng nhẹ trong tuần. Các nhà giao dịch đang chờ đợi báo cáo Biên chế Phi nông nghiệp (Nonfarm Payrolls) tháng 5 của Mỹ để tìm cơ hội giao dịch mới.

• Giá vàng giao động quanh mức 3,360 USD/Oz

• ECB đã khéo léo đạt được "hạ cánh mềm", ổn định kinh tế mà không gây suy thoái.
• Hiện tại, ECB nên thận trọng theo dõi tình hình trước khi hành động.
• Việc cắt giảm lãi suất gần như đã hoàn tất, nhưng chưa thể kết luận chắc chắn do còn nhiều bất ổn.
• ECB có thể tiếp tục giảm lãi suất nếu kinh tế suy yếu và lạm phát giảm mạnh.
• Tăng trưởng kinh tế đối mặt với một số rủi ro tiêu cực.
• ECB tự tin vào các dự báo kinh tế hiện tại.