Sức mạnh của đồng Yên đến từ lợi suất, không phải suy thoái

Sức mạnh của đồng Yên đến từ lợi suất, không phải suy thoái

Đức Nguyễn

Đức Nguyễn

FX Strategist

09:59 26/05/2022

Ai cũng biết Yên Nhật thường tăng khi có biến cố kinh tế. Tuy nhiên, phần lớn ảnh hưởng lại đến gián tiếp từ ảnh hưởng của lãi suất, không hoàn toàn là phòng hộ rủi ro.

Ngân hàng trung ương Nhật Bản
Ngân hàng trung ương Nhật Bản

Do vậy, nếu lợi suất 10 năm tiếp tục ở mức cao, JPY nhiều khả năng sẽ chỉ tăng nhẹ so với USD. Nhưng một tin vui khác: Đồng Yên có thể tăng cao hơn so với các đồng tiền mang tính chu kỳ như AUD.

Mô hình phân tích của Bloomberg được sử dụng như sau:

  • Chọn ra 9 thời điểm trong thập kỷ trước mà chứng khoán biến động mạnh (tăng hoặc giảm đều được) - nhưng lợi suất lại ổn định. Thời điểm thống đốc BoJ Kuroda được bổ nhiệm vào năm 2013 sẽ bị loại bỏ vì Yên lúc đó bị điều phối bởi cú sốc chính sách Nhật Bản
  • Mô hình nhìn vào hiệu suất USDJPY và AUDJPY trong các giai đoạn này

Kết quả phân tích:

  • Ước tính biến động tuần cho thấy chứng khoán hầu như không có ảnh hưởng tới USDJPY. Thay vào đó, lợi suất mới là yếu tố chi phối. Chênh lệch lợi suất 10 năm có nhiều ảnh hưởng nhất, giải thích 52% biến động, còn chênh lệch lợi suất 2 năm giải thích 32%
  • Các đợt chứng khoán giảm rất mạnh gần như không quan trọng khi lợi suất ổn định. Chứng khoán biến động 10% thì USDJPY chỉ biến động 0.6%
  • Tuy nhiên, tốc độ lại khá quan trọng. Tương quan giữa tốc độ biến động cổ phiếu và USDJPY là 27%
  • AUDJPY lại là một câu chuyện khác. Chứng khoán toàn cầu giải thích cho 30% biến động của AUDJPY; chứng khoán cứ giảm 10% thì AUDJPY giảm 2%

Có thể có sai sót gì không?

  • Biến động USDJPY có vẻ như bất chấp tất cả kỳ vọng. Nhật Bản nắm giữ nhiều tài sản Mỹ, và những tài sản này sẽ đổ về lại Nhật Bản trong giai đoạn kinh tế trì trệ
  • Các vị thế long USDJPY phòng hộ cho chứng khoán Nhật Bản sẽ bị bán khi cổ phiếu sập. Dù khủng hoảng hạt nhân Fukushima năm 2011 là một cú sốc của riêng Nhật Bản, phản ứng tức thời của JPY lại là tăng
  • Đồng Yên đang bị định giá rất thấp, do vậy có thể tiếp tục tăng nữa. Tuy nhiên không có nhiều tương quan giữa vấn đề định giá và phản ứng của JPY trong các giai đoạn được phân tích
  • Giới đầu tư có vẻ đang short JPY khá mạnh, và đây sẽ là yếu tố giúp tăng tốc khi đồng Yên mạnh lên

Quan điểm tuần tới:

  • Thứ Sáu này, CPI Tokyo sẽ được công bố, với lạm phát lõi được dự báo ở mức 2% YoY. Trong khi thị trường sẽ rất quan tâm tới chi tiết số liệu, biến động nhạt nhòa sau báo cáo CPI Nhật Bản tuần trước cho thấy cần phải có một bất ngờ thực sự lớn để kích thích thị trường
  • Thứ Ba tuần sau Nhật Bản cũng công bố tỷ lệ việc làm/ứng viên, vốn đã tăng từ từ lên 1.22 kể từ cú sốc Covid đầu tiên. Dù còn số này vẫn thấp hơn mức trước Covid rất nhiều (1.64), và lương thực tế tiếp tục giảm, thị trường lao động thắt chặt có thể trở nên quan trọng hơn khi Nhật Bản đối mặt với sốc cung, và ảnh hưởng từ việc chính phủ dần dần cắt kích thích
  • Số liệu PMI Trung Quốc sẽ được công bố trong thứ Ba và thứ Tư, với dự báo PMI sản xuất hồi phục nhẹ còn PMI phi sản xuất hồi phục mạnh. 2 chỉ số vượt dự báo sẽ củng cố quan điểm JPY đã chạm sàn, và hỗ trợ CNY
  • PMI Mỹ và PMI ISM cũng sẽ được công bố vào thứ Tư để xác nhận rằng tăng trưởng là vấn đề thị trường nên quan tâm. Báo cáo Beige Book cũng sẽ thêm nếm gia vị cho sự dịch chuyển câu chuyện từ lạm phát sang tăng trưởng này
  • Bà Lagarde cũng sẽ phát biểu vào thứ Tư. Với EUR phục hồi nhờ việc thị trường định giá Fed đã chạm đỉnh điểm hawkish, những bình luận của bà và các thành viên sẽ rất được quan tâm. ECB chuyển hawkish là một tiến triển mới, và vẫn có thể sẽ tiếp tục ảnh hưởng lâu

Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

Số người mất việc vĩnh viễn tăng, tuyển dụng đi xuống — Báo hiệu kinh tế Mỹ đang đối mặt rủi ro suy thoái?
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Số người mất việc vĩnh viễn tăng, tuyển dụng đi xuống — Báo hiệu kinh tế Mỹ đang đối mặt rủi ro suy thoái?

Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp gần đây nhất của Mỹ cho thấy thị trường lao động vẫn giữ được phần lớn sự ổn định bất chấp những biến động do các chính sách thuế quan. Tuy nhiên, một số dấu hiệu đáng lo ngại đang dần lộ diện dưới bề mặt của các chỉ số tích cực.
Liệu Mỹ có thể chấm dứt sự phụ thuộc vào đất hiếm của Trung Quốc trước khi quá muộn?
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Liệu Mỹ có thể chấm dứt sự phụ thuộc vào đất hiếm của Trung Quốc trước khi quá muộn?

“Kẻ sống trong nhà kính không nên ném đá.” Đây có lẽ là câu nói mà Tổng thống Trump nên suy ngẫm trước khi áp đặt các mức thuế cao lên hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bởi Trung Quốc sở hữu thứ mà Mỹ đang rất thiếu và rất cần: khoáng sản đất hiếm — yếu tố thiết yếu trong sản xuất ô tô, robot và các thiết bị quân sự hiện đại.
Trung Quốc: Xuất khẩu chậm lại, giảm phát gia tăng giữa căng thẳng thương mại với Mỹ
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Trung Quốc: Xuất khẩu chậm lại, giảm phát gia tăng giữa căng thẳng thương mại với Mỹ

Xuất khẩu Trung Quốc tháng 5 tăng trưởng chậm nhất trong ba tháng (4.8%), chịu tác động từ thuế quan Mỹ, trong khi nhập khẩu giảm mạnh 3.4%. Áp lực giảm phát trầm trọng với CPI giảm 0.1% và PPI giảm 3.3%, mức thấp nhất trong 22 tháng. Bắc Kinh triển khai kích thích kinh tế, nhưng căng thẳng thương mại Mỹ-Trung và đàm phán tại London tiếp tục là tâm điểm.
USD ổn định trước thềm đàm phán thương mại Mỹ-Trung
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

USD ổn định trước thềm đàm phán thương mại Mỹ-Trung

USD giữ vững so với các đồng tiền chính vào thứ Hai, khi tâm lý lạc quan từ báo cáo việc làm Mỹ bị kìm hãm bởi sự thận trọng trước cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung tại London. Các cuộc thảo luận diễn ra trong bối cảnh Trung Quốc đối mặt giảm phát và bất ổn thương mại làm suy yếu niềm tin tại Mỹ. Báo cáo lạm phát tháng 5 và chính sách của Fed cũng là tâm điểm chú ý của nhà đầu tư.
Chứng khoán Mỹ tiệm cận đỉnh cũ, thị trường chờ tín hiệu mới
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Chứng khoán Mỹ tiệm cận đỉnh cũ, thị trường chờ tín hiệu mới

Chứng khoán Mỹ phục hồi mạnh, với S&P 500 vượt mốc 6,000 điểm lần đầu sau nhiều tháng, khi lo ngại kinh tế tạm lắng xuống. Tuy nhiên, thị trường vẫn đối mặt với nhiều ẩn số từ lạm phát, chính sách thuế quan và nợ công. Báo cáo CPI tháng 5 sẽ là yếu tố quan trọng định hình kỳ vọng lãi suất trước cuộc họp của Fed.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ