Sức mạnh của đồng Yên đến từ lợi suất, không phải suy thoái

Sức mạnh của đồng Yên đến từ lợi suất, không phải suy thoái

Đức Nguyễn

Đức Nguyễn

FX Strategist

09:59 26/05/2022

Ai cũng biết Yên Nhật thường tăng khi có biến cố kinh tế. Tuy nhiên, phần lớn ảnh hưởng lại đến gián tiếp từ ảnh hưởng của lãi suất, không hoàn toàn là phòng hộ rủi ro.

Ngân hàng trung ương Nhật Bản
Ngân hàng trung ương Nhật Bản

Do vậy, nếu lợi suất 10 năm tiếp tục ở mức cao, JPY nhiều khả năng sẽ chỉ tăng nhẹ so với USD. Nhưng một tin vui khác: Đồng Yên có thể tăng cao hơn so với các đồng tiền mang tính chu kỳ như AUD.

Mô hình phân tích của Bloomberg được sử dụng như sau:

  • Chọn ra 9 thời điểm trong thập kỷ trước mà chứng khoán biến động mạnh (tăng hoặc giảm đều được) - nhưng lợi suất lại ổn định. Thời điểm thống đốc BoJ Kuroda được bổ nhiệm vào năm 2013 sẽ bị loại bỏ vì Yên lúc đó bị điều phối bởi cú sốc chính sách Nhật Bản
  • Mô hình nhìn vào hiệu suất USDJPY và AUDJPY trong các giai đoạn này

Kết quả phân tích:

  • Ước tính biến động tuần cho thấy chứng khoán hầu như không có ảnh hưởng tới USDJPY. Thay vào đó, lợi suất mới là yếu tố chi phối. Chênh lệch lợi suất 10 năm có nhiều ảnh hưởng nhất, giải thích 52% biến động, còn chênh lệch lợi suất 2 năm giải thích 32%
  • Các đợt chứng khoán giảm rất mạnh gần như không quan trọng khi lợi suất ổn định. Chứng khoán biến động 10% thì USDJPY chỉ biến động 0.6%
  • Tuy nhiên, tốc độ lại khá quan trọng. Tương quan giữa tốc độ biến động cổ phiếu và USDJPY là 27%
  • AUDJPY lại là một câu chuyện khác. Chứng khoán toàn cầu giải thích cho 30% biến động của AUDJPY; chứng khoán cứ giảm 10% thì AUDJPY giảm 2%

Có thể có sai sót gì không?

  • Biến động USDJPY có vẻ như bất chấp tất cả kỳ vọng. Nhật Bản nắm giữ nhiều tài sản Mỹ, và những tài sản này sẽ đổ về lại Nhật Bản trong giai đoạn kinh tế trì trệ
  • Các vị thế long USDJPY phòng hộ cho chứng khoán Nhật Bản sẽ bị bán khi cổ phiếu sập. Dù khủng hoảng hạt nhân Fukushima năm 2011 là một cú sốc của riêng Nhật Bản, phản ứng tức thời của JPY lại là tăng
  • Đồng Yên đang bị định giá rất thấp, do vậy có thể tiếp tục tăng nữa. Tuy nhiên không có nhiều tương quan giữa vấn đề định giá và phản ứng của JPY trong các giai đoạn được phân tích
  • Giới đầu tư có vẻ đang short JPY khá mạnh, và đây sẽ là yếu tố giúp tăng tốc khi đồng Yên mạnh lên

Quan điểm tuần tới:

  • Thứ Sáu này, CPI Tokyo sẽ được công bố, với lạm phát lõi được dự báo ở mức 2% YoY. Trong khi thị trường sẽ rất quan tâm tới chi tiết số liệu, biến động nhạt nhòa sau báo cáo CPI Nhật Bản tuần trước cho thấy cần phải có một bất ngờ thực sự lớn để kích thích thị trường
  • Thứ Ba tuần sau Nhật Bản cũng công bố tỷ lệ việc làm/ứng viên, vốn đã tăng từ từ lên 1.22 kể từ cú sốc Covid đầu tiên. Dù còn số này vẫn thấp hơn mức trước Covid rất nhiều (1.64), và lương thực tế tiếp tục giảm, thị trường lao động thắt chặt có thể trở nên quan trọng hơn khi Nhật Bản đối mặt với sốc cung, và ảnh hưởng từ việc chính phủ dần dần cắt kích thích
  • Số liệu PMI Trung Quốc sẽ được công bố trong thứ Ba và thứ Tư, với dự báo PMI sản xuất hồi phục nhẹ còn PMI phi sản xuất hồi phục mạnh. 2 chỉ số vượt dự báo sẽ củng cố quan điểm JPY đã chạm sàn, và hỗ trợ CNY
  • PMI Mỹ và PMI ISM cũng sẽ được công bố vào thứ Tư để xác nhận rằng tăng trưởng là vấn đề thị trường nên quan tâm. Báo cáo Beige Book cũng sẽ thêm nếm gia vị cho sự dịch chuyển câu chuyện từ lạm phát sang tăng trưởng này
  • Bà Lagarde cũng sẽ phát biểu vào thứ Tư. Với EUR phục hồi nhờ việc thị trường định giá Fed đã chạm đỉnh điểm hawkish, những bình luận của bà và các thành viên sẽ rất được quan tâm. ECB chuyển hawkish là một tiến triển mới, và vẫn có thể sẽ tiếp tục ảnh hưởng lâu

Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

Tâm lý thận trọng phủ bóng thị trường dù Mỹ - Trung đạt thỏa thuận thương mại
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Tâm lý thận trọng phủ bóng thị trường dù Mỹ - Trung đạt thỏa thuận thương mại

Chứng khoán và USD đồng loạt giảm khi nhà đầu tư vẫn lo ngại về xung đột thương mại và căng thẳng địa chính trị, bất chấp một thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Trung Quốc. Báo cáo lạm phát yếu và rủi ro thuế quan khiến Fed đứng trước áp lực cắt giảm lãi suất. Giá dầu và vàng tăng do dòng tiền trú ẩn quay trở lại.
Thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung: Kỳ vọng mong manh, rủi ro hiện hữu
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung: Kỳ vọng mong manh, rủi ro hiện hữu

Thỏa thuận ngừng leo thang giữa Mỹ và Trung Quốc giúp xoa dịu tâm lý thị trường, nhưng thiếu vắng chi tiết cụ thể khiến nhà đầu tư vẫn dè chừng. Dù hai bên thể hiện thiện chí hợp tác, bất ổn thương mại và nguy cơ tái áp thuế vẫn rình rập. Thị trường đang đặt cược vào triển vọng cải thiện, song triển vọng lâu dài vẫn còn mờ mịt.
Tesla "ngã ngựa" vì yếu tố chính trị: Vụ "ly dị" Trump - Musk gây náo động thị trường
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Tesla "ngã ngựa" vì yếu tố chính trị: Vụ "ly dị" Trump - Musk gây náo động thị trường

Tesla chịu ảnh hưởng mạnh từ chính trị, đặc biệt do liên minh Trump–Musk và chiến dịch DOGE, khiến doanh số tại châu Âu và Trung Quốc sụt giảm nghiêm trọng. Tuy nhiên, việc Musk dần rút lui khỏi chính trường và những biến động xã hội khác đã phần nào giúp Tesla giảm áp lực dư luận, trong khi thị phần toàn cầu tiếp tục bị các đối thủ Trung Quốc như BYD lấn át.
Trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài đang chịu áp lực giữa kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất và lo ngại thâm hụt
Huyền Trần

Huyền Trần

Junior Analyst

Trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài đang chịu áp lực giữa kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất và lo ngại thâm hụt

Dù nhiều chiến lược gia trái phiếu vẫn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trở lại, lợi suất trái phiếu dài hạn Mỹ tiếp tục chịu áp lực tăng do lo ngại về nguồn cung lớn và thâm hụt ngân sách kéo dài. Sự gia tăng phần bù kỳ hạn và nhu cầu yếu từ nhà đầu tư nước ngoài phản ánh rủi ro về sự mất cân bằng cung – cầu trên thị trường trái phiếu. Trái phiếu định giá bằng USD ngày càng kém hấp dẫn trong bối cảnh chi phí phòng hộ tỷ giá gia tăng.
Triển vọng kinh tế Hoa Kỳ: Tháng 6 năm 2025
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Triển vọng kinh tế Hoa Kỳ: Tháng 6 năm 2025

Tăng trưởng kinh tế Mỹ dự báo sẽ chậm lại trong nửa cuối năm 2025 dù các chỉ số cơ bản như chi tiêu tiêu dùng và tuyển dụng vẫn ổn định. Nguyên nhân chính là do sự bất ổn từ chính sách thuế quan và thương mại, cùng với triển vọng nhập khẩu và nhu cầu trong nước suy yếu.
Chính sách cắt giảm thuế suất của Trump: Tự cân bằng hay tự gây họa?
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Chính sách cắt giảm thuế suất của Trump: Tự cân bằng hay tự gây họa?

Những người ủng hộ chính sách cắt giảm thuế thường lập luận rằng các biện pháp này rồi sẽ “tự bù đắp” thông qua việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và tăng thu ngân sách – ngay cả khi không cần cắt giảm chi tiêu đáng kể. Tuy nhiên, thực tiễn trong những thập kỷ gần đây đã không ủng hộ luận điểm này.
Thâm hụt chỉ là bề nổi - Gốc rễ nằm ở kinh tế
Diệu Linh

Diệu Linh

Junior Editor

Thâm hụt chỉ là bề nổi - Gốc rễ nằm ở kinh tế

Các nhà quan sát lo ngại về thâm hụt ngân sách đang lên tiếng mạnh mẽ, cảnh báo rằng các khoản thanh toán nợ ngày càng lớn có thể làm gia tăng mức thâm hụt và đẩy đất nước đến bờ vực phá sản. Dù đồng tình rằng tình trạng thâm hụt ngày càng gia tăng là một vấn đề nghiêm trọng, chúng tôi tin rằng nguyên nhân cốt lõi không giống như phần lớn các quan điểm phổ biến hiện nay.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ