CPI toàn phần tháng 3 giảm từ 2.8% xuống 2.6% so với cùng kỳ năm trước (dự báo của JPMorgan: 2.6%; kỳ vọng thị trường: 2.7%; BoE: 2.7%). Lạm phát lõi giảm từ 3.5% xuống 3.4% (JPMorgan và thị trường đều dự báo 3.4%; BoE: 3.6%). Lạm phát dịch vụ giảm từ 5.0% xuống 4.7% (JPMorgan: 4.8%; thị trường: 4.8%; BoE: 4.9%). Chỉ số giá bán lẻ (RPI) giảm từ 3.4% xuống 3.2% (JPMorgan: 3.1%; thị trường: 3.2%).

Theo điều chỉnh theo mùa, giá CPI toàn phần tăng 0.1% so với tháng trước, trong đó mức giảm giá nhiên liệu đã bù đắp một phần mức tăng 0.2% của nhóm giá lõi. Giá hàng hóa lõi tăng 0.2% bất chấp sự phục hồi của giá quần áo sau mức giảm tháng trước, trong khi giá giải trí và hàng gia dụng giảm. Giá dịch vụ tăng 0.3%, với mức giảm trong lĩnh vực vận tải góp phần đưa con số này thấp hơn dự báo của JPMorgan. Chỉ số "siêu lõi" (supercore) của BoE (loại trừ các yếu tố biến động mạnh, giá được kiểm soát và giá thuê nhà) tăng 0.3% trong tháng sau mức tăng 0.7% vào tháng 2 (chủ yếu do giá dịch vụ ăn uống). Với mức tăng 4.6% theo năm trên cơ sở 3 tháng, chỉ số này vẫn ở mức cao và chỉ giảm nhẹ so với đỉnh năm ngoái.

Kết quả lạm phát tháng 3 gần sát với kỳ vọng, cho thấy tiến triển tích cực trong quá trình giảm lạm phát vốn diễn ra chậm chạp. Lạm phát hiện thấp hơn dự báo của BoE, một phần do áp lực giảm giá hàng hóa đã thể hiện từ báo cáo trước, nhưng lần này, nhóm dịch vụ cũng ghi nhận mức giảm bất ngờ so với dự kiến của BoE. Điều này diễn ra bất chấp việc doanh nghiệp chuẩn bị tăng thuế bảo hiểm quốc gia (NI) vào tháng 4 - số liệu CPI tháng sau sẽ là chìa khóa để đánh giá mức độ chuyển chi phí này vào giá (cùng với tác động từ thay đổi thuế khác và giá kiểm soát).

Bất chấp những điều trên, cả lạm phát và tăng trưởng tiền lương hiện đều thấp hơn dự báo của BoE. Điều này được củng cố bởi giá năng lượng giảm, khiến chúng tôi điều chỉnh dự báo đỉnh CPI quý III xuống còn 3.2%, thấp hơn mức 3.7% mà BoE dự báo hồi tháng 2. Kết hợp với triển vọng tăng trưởng yếu hơn, điều này đủ cơ sở để BoE cắt giảm lãi suất trong tháng 5 và công bố lộ trình nới lỏng tiếp theo trong năm nay. Tuy vậy, lạm phát dịch vụ vẫn ở mức cao và có thể tăng trở lại trong các tháng tới, nên BoE nhiều khả năng sẽ giữ thái độ thận trọng khi bắt đầu chu kỳ nới lỏng, trừ khi có các cú sốc tăng trưởng tiêu cực đáng kể.