Chỉ số CPI tháng 3 khẳng định đà tăng giá mạnh. Mặc dù phần lớn áp lực giá đến từ năng lượng và thực phẩm trong tháng 3, những yếu tố này vẫn khá mạnh mẽ. Trừ khi các doanh nghiệp hấp thụ chi phí tăng cao bằng cách thu hẹp biên lợi nhuận, điều này có thể dần lan sang lạm phát lõi.

Chỉ số giá lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng), tiêu chuẩn toàn cầu, tăng 0.1%m/m sa, đưa lạm phát lõi lên mức 1.6%oya. Trước khi có sự điều chỉnh giá vào đầu năm tài chính vào tháng 4, cả lạm phát hàng hóa lõi và lạm phát dịch vụ đều duy trì ổn định. Trong tháng 3, cả hai đều tăng 0.2% m/m sa, đưa mức tăng so với cùng kỳ lên lần lượt 2.5% và 1.4%. Trong khi lạm phát dịch vụ bị kiềm chế bởi các yếu tố như giá thuê và trợ cấp giáo dục, các ngành dịch vụ khác vẫn duy trì đà tăng mạnh. Từ tháng 4 trở đi, việc mở rộng chính sách miễn học phí trung học phổ thông toàn quốc không giới hạn thu nhập (bắt đầu từ Tokyo năm ngoái) có thể tiếp tục kìm hãm lạm phát dịch vụ. Tuy nhiên, việc chuyển chi phí tiền lương tăng cao do kết quả đàm phán lương mùa xuân mạnh mẽ có thể khiến đà lạm phát cơ bản trở nên dai dẳng.

Rủi ro tăng giá ngắn hạn chủ yếu đến từ giá thực phẩm và năng lượng. Đặc biệt, đà tăng giá thực phẩm rất mạnh, với giá gạo tiếp tục leo cao ngay cả sau khi chính phủ giải ngân nguồn dự trữ, tăng 92% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3. Điều này dẫn đến mức tăng giá thực phẩm trên diện rộng, với lạm phát thực phẩm tháng 3 tăng 0.7%m/m sa, đạt 6.2%oya. Giá năng lượng cũng tăng 0.7%m/m sa do các công ty điện lực tăng giá để phản ánh chi phí nhiên liệu tăng, bất chấp trợ cấp của chính phủ.

Dự báo của JPMorgan tiếp tục cho thấy rằng sự tăng giá bị trì hoãn và sự tăng trưởng mạnh mẽ của tiền lương sẽ làm cho lạm phát của Nhật Bản trở nên cứng đầu. Sự giảm giá dầu toàn cầu và sự tăng giá của JPY sau thông báo thuế của Mỹ không có khả năng ảnh hưởng đáng kể đến giá năng lượng tiêu dùng tại Nhật Bản. Bởi vì giá năng lượng bán lẻ của Nhật Bản đã được trợ cấp, những yếu tố này chủ yếu sẽ dẫn đến sự giảm chi tiêu trợ cấp của chính phủ. Quan trọng hơn, đà tăng mạnh của tiền lương trong nước, do không chỉ do các yếu tố chu kỳ mà còn do các yếu tố cơ cấu, không có khả năng suy yếu cho đến khi nền kinh tế thực sự rơi vào suy thoái. Điều này có nghĩa là BoJ có khả năng phải đối mặt với cả rủi ro tăng giá và rủi ro suy thoái kinh tế trong một thời gian dài.