Việc Moody’s hạ bậc tín nhiệm khiến gần như tất cả mọi người ngạc nhiên vào chiều thứ Sáu. Hầu hết đều xem nhẹ tin tức này và cho rằng nó không quá nghiêm trọng, và có lẽ đúng là vậy. Xét cho cùng, Hoa Kỳ đã từng bị hạ bậc tín nhiệm hai lần trước đây. Tuy nhiên, thời điểm này đặc biệt nhạy cảm, nhất là trong bối cảnh đàm phán hiện tại về dự luật thuế. Vấn đề cốt lõi là việc hạ bậc này diễn ra vào thời điểm khi phần bù kỳ hạn đã tăng, có khả năng tạo thêm áp lực tăng hơn nữa.

Tại thời điểm này, thị trường trái phiếu về cơ bản đang kiểm soát—và quan trọng hơn, nó đã đặt chính quyền vào thế khó.

Scott Bessent đã cố gắng hạ lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm nhưng không thành công, và giờ đây thị trường rõ ràng biết cách khiêu khích phản ứng từ ông và đội ngũ của ông. Với lãi suất đã quay trở lại mức trước đợt tạm dừng trước Ngày Giải phóng, người ta phải cho rằng thị trường sẽ tiếp tục đẩy lãi suất lên cao hơn cho đến khi nhận được phản ứng đáng kể từ chính quyền.

Thêm vào đó, lãi suất đã tăng, và xét đến sự bứt phá gần đây, có khả năng lãi phiếu kỳ hạn 10 năm có thể tiếp tục tăng, có thể quay trở lại mức khoảng 4.6%.

Đây là kịch bản tương tự đối với trái phiếu kỳ hạn 30 năm, có khả năng sẽ vượt mốc 5%. Nó đã kiểm tra mức đó hai lần sau khi bứt phá ra khỏi mô hình cờ hiệu tăng giá, và chúng ta có thể chứng kiến một nhịp tăng khác để vượt qua mốc đó.

Đồng Đô la Mỹ (USD) cũng là tâm điểm chú ý; điều trớ trêu về đồng USD là có một “nguồn tin” ghi nhận trong tuần, các thỏa thuận thương mại không bao gồm các cam kết chính sách tiền tệ . Thật thú vị, chỉ vài ngày sau, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Kato nói, “Nếu hoàn cảnh cho phép, tôi muốn nhân cơ hội này để có cuộc gặp với Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và tiếp tục thảo luận về ngoại hối”.

Điều này sẽ diễn ra tại hội nghị G7 sắp tới trong tuần này. Cũng có báo cáo rằng Đài Loan và Hàn Quốc có thể thêm những điều này vào các thỏa thuận thương mại.

Những biến động của USD/TWD—một đồng tiền thường ổn định—đã mang tính lịch sử trong vài ngày qua.

Theo tôi, chúng ta có một thị trường trái phiếu và đồng USD dễ bị suy yếu hơn nữa, với USD/JPY hiện đang có vị thế để mạnh lên trở lại so với đồng USD—đặc biệt là sau khi không thể phá vỡ mốc 148 gần đây.

Đối với thị trường chứng khoán, cho đến nay chưa có nhiều điều ngăn cản đà phục hồi của nó, nhưng cũng không còn nhiều tin tốt để đẩy nó lên cao hơn nữa. Thực tế, có thể cho rằng dòng tin tức có khả năng sẽ xấu đi từ đây, do những tin tức thương mại tích cực quan trọng đã được công bố. Chúng ta có lẽ sẽ không thấy bất kỳ thỏa thuận thương mại nào tốt hơn thỏa thuận đã đạt được với Anh, và việc đình chiến thương mại với Trung Quốc có thể nói là thỏa thuận lớn nhất có thể.

Thêm vào đó, Tổng thống Trump đã ra tín hiệu về kế hoạch bắt đầu áp đặt mức thuế quan cụ thể đối với các quốc gia khác nhau. Ngoài ra, các thông báo liên quan đến thuế quan dược phẩm và bán dẫn vẫn đang chờ xử lý.

Có nghĩa là, đà tăng trưởng đáng kể của thị trường có lẽ đã bật đèn xanh cho Tổng thống để tiếp tục chương trình thuế quan của mình. Trước đây, lãi suất tăng, đồng USD suy yếu và chứng khoán giảm là những yếu tố chính khiến chính quyền tạm dừng. Giờ đây khi chứng khoán đã phục hồi hầu hết các khoản lỗ, dường như đây là thời điểm lý tưởng để chính quyền thúc đẩy kế hoạch thuế quan của mình.

Đối với tôi, xét đến mức biến động thực tế hiện tại và thanh khoản mỏng ở phần trên của sổ lệnh, mức biến động ngụ ý đáng lẽ phải cao hơn hiện tại. Thực tế, chúng ta đã bắt đầu thấy Chỉ số Biến động CBOE Vix tăng lên.

Với đà tăng mạnh gần đây của thị trường có khả năng được thúc đẩy bởi việc tái định vị sau đợt tạm dừng thương mại và thông báo về thỏa thuận với Trung Quốc, thị trường có lẽ đã tăng vượt mức và hiện đang đến lúc cần điều chỉnh. Xét bối cảnh sau ngày đáo hạn quyền chọn (OPEX) cùng với việc Moody’s hạ bậc tín nhiệm, các điều kiện dường như lý tưởng cho một đợt sụt giảm đáng kể.

Tôi không thấy lý do gì mà chúng ta không thể lấp đầy khoảng trống tại 5,680 và sau đó đánh giá lại từ đó.